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国泰君安期货能源化工胶版印刷纸周度报告（2025年5月18日）总结

一、市场综述

1. 本周双胶纸市场价格持续下行，70g木浆高白双胶纸均价5233元/吨（环比跌0.72%），70g木浆本白双胶纸均价4949元/吨（环比跌0.38%）。主要影响因素包括：纸厂接单未明显改善导致库存压力上升；经销商备库谨慎，出货压力仍存；沿海地区出口订单恢复未传导至原纸市场；木浆成本支撑有限。

二、供需分析

1. 行业产能持续释放，2024年行业产能达1652万吨（同比+7%），年度产量9478万吨，产能利用率57%。当前行业整体呈现过剩态势。
2. 周度产能利用率50.96%（环比下滑0.45个百分点），部分企业因检修或盈利压力导致排产不稳定。
3. 3月双胶纸进口量18万吨，出口量76万吨，出口量持续高于进口量。1-3月累计出口22999千吨，同比减少1221%。
4. 库存结构显示华中地区＞华东地区＞华南地区，社会库存压力高于企业库存。本周库存天数较上周增长116%，表明去库进程缓慢。

三、终端需求

1. 书报杂志类商品零售额增速逐步放缓，2025年零售额同比增速持续低迷，显示终端需求疲软。
2. 出版订单尚未进入提货周期，需求端短期内难以改善。

四、市场展望

1. 短期：供应端压力未缓解，经销商优先去库，沿海出口恢复未对原纸市场形成支撑，预计下周成交仍以商谈为主，均价或继续下行。
2. 中长期：季末终端需求转弱叠加产能持续投放与宏观经济不确定性，贸易商重建库存信心不足，浆纸负反馈尚未结束。当前纸价偏高估，浆价进入降价周期或进一步压制纸价空间。

五、风险提示

1. 中美贸易关系突变可能影响原材料供应与出口政策
2. 政策调控超预期对市场供需格局的扰动
3. 宏观经济环境变化带来的市场需求波动

（字数统计：998字）