> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰君安期货·能源化工胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533 日期：2026年1月18日 # CONTENTS # 行业资讯 行业资讯 # 行情走势 现货价格 成本利润 季节性特征 # 供需数据 供给 需求 库存 进出口 # 行情研判 行情研判 # 行业资讯 1 # 行业资讯 1、本周双胶纸市场横盘运行。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4725元/吨，环比持平，本周趋势延续稳定；70g木浆本白双胶纸市场均价为4454元/吨，环比持平，与上周趋势相比由涨转稳。影响市场价格走势的主要因素有：第一，月初个别纸企报盘上调，出货基本稳定，经销商谨慎拿货为主，备货意愿偏低；第二，江西地区个别停机产线复产，市场供应压力增加；第三，出版订单继续提货，下游印厂社会面接单有限，采买热情欠佳，整体交投偏刚需；第四，上游木浆价格部分上涨，成本面对双胶纸支撑增强。 2、据悉，智利Arauco公司1月木浆外盘报价：针叶浆银星涨10美元/吨至710美元/吨；本色浆金星持平于620美元/吨；阔叶浆明星涨20美元/吨至590美元/吨。 # 行情走势 # 02 # 双胶纸价格走势 <table><tr><td colspan="4">价格数据</td></tr><tr><td>日期</td><td>01-09</td><td>70g高白均价</td><td>4459.38</td></tr><tr><td>昨日</td><td>4459.38</td><td>上周</td><td>4459.38</td></tr><tr><td>环比</td><td>0</td><td>周同比</td><td>0</td></tr></table> 注：现货市场均价来源于第三方机构统计，存在略高于现货市场体感的可能。 资料来源：同花顺iFinD，卓创资讯，国泰君安期货研究 # 估值 <table><tr><td>市场</td><td>区域</td><td>纸种</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/9</td><td>周环比</td></tr><tr><td rowspan="7">现货市场</td><td rowspan="4">山东市场</td><td>70g天阳</td><td>4475</td><td>4475</td><td>0</td></tr><tr><td>70g晨鸣云镜</td><td>4675</td><td>4675</td><td>0</td></tr><tr><td>70g华夏太阳</td><td>4725</td><td>4725</td><td>0</td></tr><tr><td>70g本白牡丹</td><td>4450</td><td>4450</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">广东市场</td><td>70g天阳</td><td>4400</td><td>4400</td><td>0</td></tr><tr><td>70g晨鸣云豹</td><td>4600</td><td>4600</td><td>0</td></tr><tr><td>70g华夏太阳</td><td>4700</td><td>4700</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="6">成本利润</td><td rowspan="3">税前</td><td>含税收入</td><td>4725</td><td>4725</td><td>0</td></tr><tr><td>含税成本</td><td>5246</td><td>5294</td><td>-48</td></tr><tr><td>税前毛利</td><td>-521</td><td>-569</td><td>48</td></tr><tr><td rowspan="3">税后</td><td>不含税收入</td><td>4181</td><td>4181</td><td>0</td></tr><tr><td>不含税成本</td><td>4815</td><td>4858</td><td>-42</td></tr><tr><td>税后毛利</td><td>-634</td><td>-676</td><td>42</td></tr><tr><td rowspan="3">期货</td><td rowspan="3">收盘价</td><td>OP2602.SHF</td><td>4048</td><td>4196</td><td>-148</td></tr><tr><td>OP2603.SHF</td><td>4066</td><td>4210</td><td>-144</td></tr><tr><td>1-3价差</td><td>-18</td><td>-14</td><td>-4</td></tr><tr><td rowspan="3">基差</td><td rowspan="2">山东市场</td><td>天阳-02</td><td>427</td><td>279</td><td>148</td></tr><tr><td>牡丹-02</td><td>402</td><td>254</td><td>148</td></tr><tr><td>广东市场</td><td>天阳-02</td><td>352</td><td>204</td><td>148</td></tr></table> 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 季节性特征 现货均价 含税成本 税前毛利 税后毛利 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 供需数据 # 03 # 行业产能：产能持续投放，当前行业整体偏过剩 双胶纸产能和yoy 双胶纸年度产量和产能利用率 > 2024年，国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比 $+7\%$ 。 > 2024年，国内双胶纸年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 周度产量和开工 双胶纸周度产量 双胶纸周度产能利用率 > 本周，国内双胶纸行业产量为205.2千吨；产能利用率为 $57.4\%$ 。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 企业周度销量和库存 双胶纸周度销量 双胶纸企业库存 > 本周，国内双胶纸行业销量为213.2千吨；周度企业库存为355.0千吨。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 进出口 双胶纸月度进口量 双胶纸月度出口量 2025年11月，国内双胶纸进口量约为1万吨，出口量约为7.9万吨。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 库存情况 双胶纸社会库存 双胶纸企业库存 从月度样本库存数据来看，2025年12月社会库存和企业库存同步去库。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 终端消费 书报杂志类商品累计零售额 书报杂志类商品零售额同比 从终端消费来看，近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓。 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 # 行情研判 # 04 # 本周胶版印刷纸观点：空单择机止盈，月差3-5反套入场 <table><tr><td>供应</td><td>国产方面,本周,国内双胶纸行业产量为205.2千吨,产能利用率为57.4%;进口方面,11月,国内双胶纸进口量约为1万吨,延续前期低进口量;</td></tr><tr><td>需求</td><td>内需方面,本周国内双胶纸销量为213.2千吨;出口方面,11月,国内双胶纸出口量约为7.9万吨;</td></tr><tr><td>观点</td><td>近期,双胶纸期货盘面明显回落,我们认为主要系仓单数量持续增多,且新增仓单主要为现货市场具有一定溢价的高价品牌,这也暗示了其他纸厂注册仓单的潜力更大,前期盘面处于高估状态。站在当下的角度来看,短期以看跌为主,核心在于高估值向下修复以及基本面利多匮乏,下方价格锚定两点:1、3-5月差到-70-80左右,可能会有期现进场接仓单正套,弱现实交易告一段落,03会阶段性见底;2、绝对价格偏低,吸引产业进场接盘,这一点其实可以参考前低+持有成本,可能在4050左右才会出现明显支撑,短期空单可以继续持有,择机在4050上下止盈离场。从更长期的视角来看,盘面交易逻辑仍然需要以基本面为主,26年上半年双胶纸产能仍偏冗余,需求难见明显起色,价格出现持续性好转的概率不高,大概率是在上游去库周期中下跌,仍然以逢高沽空为主。</td></tr><tr><td>估值</td><td>盘面贴水第三方资讯商的现货市场报价,但是或高于部分贸易商的自提价格,企业生产利润偏低。</td></tr><tr><td>策略</td><td>单边择机止盈,月差3-5反套。</td></tr><tr><td>风险</td><td>木浆价格大幅波动,宏观经济波动,政策变动风险,产能意外停机等。</td></tr></table> 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 # 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