20251214-国泰期货-胶版印刷纸周度报告_19页_1mb

国泰君安期货·能源化工胶版印刷纸周度报告总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货研究所分析师石忆宁于2025年12月14日发布，主要分析了双胶纸市场近期的行情走势、供需数据、行业资讯以及未来走势研判。报告指出当前双胶纸市场整体呈现震荡态势，受成本、需求及资金策略影响，价格波动有限，市场参与者建议以单边观望为主，并考虑2-3反套策略。

主要观点

1. 行情走势

• 现货价格：本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4735元/吨，环比下跌0.06%；70g木浆本白双胶纸市场均价为4422元/吨，环比上涨0.07%。
• 期货价格：双胶纸期货价格延续低位震荡，周五夜盘收于3994元/吨，主要受大资金策略调整影响。
• 基差情况：多数品牌和贸易商到厂价明显升水盘面，交割成本难以覆盖现货市场机会成本，当前估值偏低。

2. 供需数据

• 供应端：本周国内双胶纸行业产量为193.6千吨，产能利用率为55.2%；10月进口量约为1.2万吨，出口量约为7.0万吨。
• 需求端：年末经销商备库偏理性，社会面订单无明显改善，但出版订单集中提货带来本白双胶纸出货预期向好。
• 库存情况：11月社会库存和企业库存延续累库，本周企业库存为384.0千吨，库存压力增加。

3. 行业产能

• 2024年国内双胶纸行业产能约为1652万吨，同比增长7%。
• 2024年国内双胶纸年度产量约为947.8万吨，产能利用率为57%。
• 当前行业整体产能过剩，新增产能持续投放。

关键信息

1. 市场动态

• 双胶纸市场个别松动，高白双胶纸价格预期小幅下跌，本白双胶纸价格预期稳定。
• 产业基本面暂无突发消息，市场情绪偏谨慎。

2. 估值分析

• 税前毛利：含税收入4725元/吨，含税成本5264元/吨，税前毛利为-539元/吨。
• 税后毛利：不含税收入4181元/吨，不含税成本4831元/吨，税后毛利为-649元/吨。
• 成本利润：企业生产仍有利润，但利润水平接近历史同期最低。

3. 策略建议

• 操作策略：单边上观望为主，月差考虑2-3反套。
• 支撑位：当前盘面下方的主要支撑位或在3900-3950元/吨左右。

风险提示

• 木浆价格波动：木浆价格持续上涨，对双胶纸价格形成上行压力。
• 行业产能变化：行业产能持续投放，存在供应过剩风险。
• 市场情绪波动：商品市场情绪可能影响价格走势，需关注政策及宏观经济变化。

终端消费

• 书报杂志类商品零售额增速逐年放缓，市场需求趋于平稳。
• 10月双胶纸出口量为7.0万吨，进口量为1.2万吨，显示出口主导市场。

总结

本周双胶纸市场呈现震荡格局，现货价格由涨转跌，期货价格低位运行。供需方面，行业产能持续投放，整体偏过剩，但部分企业因出版订单提货预期而小幅提升开工。库存压力增加，但终端需求仍显清淡。分析师建议以单边观望为主，同时关注月差套利机会，警惕木浆价格波动及市场情绪变化带来的风险。