20250427-东吴证券-保险行业3月月报_寿险保费增速回暖_关注后续预定利率调整落地情况_5页_493kb

保险行业3月月报总结

核心内容概览

2025年3月，中国保险行业整体呈现保费增长回暖趋势，但增速分化明显。寿险、健康险和产险业务均有所增长，但增速放缓，部分非车险业务出现下滑。同时，保险行业的估值处于历史低位，具备一定的投资价值。报告维持“增持”评级，并提示相关风险。

主要观点与关键信息

1. 寿险业务：保费增速回暖，预定利率调整预期增强

• 3月单月人身险公司原保费同比+6.3%，较2月增速提升3.7pct，显示市场对寿险产品的需求有所回暖。
• 1-3月人身险原保费同比+0.2%，规模保费同比-0.85%，整体增长压力仍存。
• 分红险业务市场接受度逐步提升，4月21日保险行业协会披露传统险产品预定利率研究值为2.13%（前值为2.34%），若Q3研究值仍低于2.25%，将触发预定利率下调，进一步提升分红险吸引力。

2. 健康险业务：增速略有放缓，但仍有增长潜力

• 3月健康险保费同比+7.0%，较2月增速下降1.1pct，但3月末健康险占比提升至21%，显示出健康险在保险结构中的重要性。
• 中长期来看，健康险仍有较大发展空间，通过整合保险、体检、康复、养老、药品、医院等资源，建立“健康管理+医疗服务+保险”一体化生态，有助于提高客户粘性，推动业务增长。

3. 产险业务：整体增长稳健，车险与非车险增速均放缓

• 3月产险公司保费同比+5.7%，累计同比+5.1%，整体表现稳定。
• 车险保费同比+4.2%，增速较2月回落1.1pct，但伴随新能源汽车渗透率提升，车险增长动力有望增强。
• 非车险保费增速放缓，其中农险同比-2%，责任险同比+1%，整体非车险业务增长压力较大。
• 头部险企如人保财险表现优于中小险企，其业务质地较好，盈利空间更大，竞争优势在改革下半场将更加明显。

4. 负债端与资产端：改善机会并存，估值低位具备吸引力

• 负债端方面，市场储蓄需求依然旺盛，监管引导和险企转型将有助于降低负债成本，缓解利差损压力。
• 资产端方面，十年期国债收益率稳定在1.66%左右，若未来长端利率上行，保险公司固收类投资收益率压力将有所缓解。
• 当前保险板块估值处于历史低位，2025E PEV为0.50-0.81倍，PB为0.89-1.96倍，公募基金持仓仍处低位，具备投资价值。

行业走势与数据参考

• 图1展示了2025年1-3月保险行业保费增长情况。
• 图2反映了2018年以来健康险保费累计增速，显示其持续增长趋势。
• 图3展示了2020年以来车险保费同比增速，保持稳健。
• 图4显示了10年期中债国债到期收益率，为资产端分析提供参考。
• 图5与图6分别展示了人身险公司资金运用配置结构和保险资金投资收益率情况，反映行业资产配置趋势。

上市保险公司估值与盈利预测

注：数据基于2025年4月25日收盘价预测，部分数据为内部未经审计数据。

风险提示

• 长端利率趋势性下行，可能影响保险资产端收益。
• 股市持续低迷，可能对保险股估值形成压力。
• 新单增长不及预期，可能影响行业盈利能力和增长预期。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为保险行业具备攻守兼备的投资价值。
• 建议关注行业龙头在预定利率调整、健康险生态建设及车险增长中的表现。