20210526-中泰证券-_晨会聚焦_如何把握_赢家通吃_带来的投资机会__8页_528kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档由中泰证券研究所发布，内容涵盖多个行业的研究报告及投资建议，主要包括策略分析、金融工程、轻工、食品饮料、纺织服装和建材六大领域。各报告分别探讨了行业竞争格局演变、基金业绩评估方法、企业核心竞争力及投资机会等内容，为投资者提供多维度的市场洞察与决策参考。

主要观点与关键信息

一、【策略】陈龙：如何把握“赢家通吃”带来的投资机会？

• 行业竞争格局演变：行业集中度提升是推动市场变化的重要因素，尤其在科技、消费、制造等热门领域，龙头公司与底层企业盈利差距持续扩大。
• 影响因素：
  • 科技行业：技术与产品变革是集中度提升的主要驱动力。
  • 消费行业：品牌与渠道下沉推动了行业集中度提升。
  • 制造业：融资与并购是关键因素。
  • 疫情后：客户对品质需求提升成为短期集中度改善的重要催化剂。
• 投资思路：
  1. 关注龙头公司市占率提升带来的投资机会，如安防、面板、PCB、云服务等科技领域，以及烈酒、白色家电等消费领域。
  2. 关注集中度提升空间较大的行业，如造纸（包装用纸）、种猪业、健身器材、化学原料药等。
• 风险提示：经济增速不及预期、数据滞后或不准确、模型局限性、历史规律失效等。

二、【金融工程】包赞：有效挑选优秀基金，通过辨别“运气”“实力”

• 基金业绩评估挑战：基金业绩受基金经理风格、择时能力、选股能力等多重因素影响，单一指标难以全面衡量。
• “真实力”指标：
  • 基于多基金截面残差重抽样方法定义，可有效预测基金未来收益。
  • 该指标通过统计学方法（如Bootstrap重抽样）解决估计偏差问题，并通过每日对比优秀基金来评估基金经理的风格与能力。
• 指标效果：
  • “真实力”指标在多个年份中表现出良好预测能力，如2020-2021年IC系数达0.68。
• 风险提示：数据滞后、第三方数据不准确、模型局限性、极端情况下的解释力不足等。

三、【轻工】郭美鑫：从Cricut成长看盈趣科技核心竞争力

• Cricut公司概况：
  • 2021年3月31日，Cricut注册用户达494万，付费用户161万。
  • 2014-2020年营收从0.74亿美元增长至9.59亿美元，EBITDA增长显著。
• 盈趣科技核心竞争力：
  1. UDM模式：深度参与产品全生命周期，赋能客户，获得产业链高价值。
  2. 收入增量测算：以Cricut为例，盈趣科技对应收入从1.27亿元增长至25.89亿元，预计2021-2023年收入将分别达39.2、51.9、60.9亿元。
• 投资建议：建议关注盈趣科技，其未来有望受益于Cricut渗透率提升带来的增长。

四、【食品饮料】范劲松：口子窖新品发力次高端，困境反转驱动估值修复

• 事件：口子窖于5月18日推出战略新品“口子窖兼香518”。
• 产品策略：
  • 新品填补价格带空白，主打团购与直销渠道。
  • 公司产品结构优化，提升次高端市场份额。
• 业绩表现：
  • 2021年一季度营收与净利润增速分别为50.9%和72.7%。
  • 2021年预计全年营收50亿元，同比19年增长约8%。
• 渠道改革：
  • 强化经销商考核体系，提升经销商积极性。
  • 加大特约直销与团购渠道拓展，优化渠道结构。
• 估值分析：口子窖在次高端板块估值最低（23倍），具备估值修复潜力。
• 投资建议：调整盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为16.91/20.13/23.75亿元。
• 风险提示：新品推广不及预期、消费升级放缓、食品品质事故等。

五、【纺织服装】王雨丝：滔搏（6110.HK）数字化助力持续复苏，控费带动盈利能力提升

• 业绩表现：
  • 2021财年营收360.1亿元（+6.9%），净利润27.7亿元（+20.3%）。
  • 经调整净利润27.7亿元（+16.4%）。
• 业务结构：
  • 主力品牌营收314.4亿元（+6.6%），占比87.3%。
  • 其他品牌营收42.66亿元（+9.3%），占比11.7%。
  • 电竞业务营收同比+168.1%。
• 渠道与运营：
  • 零售业务恢复，批发业务增长显著。
  • 数字化转型提升终端运营效率，拓展至其他品牌及下游零售商。
  • 新零售布局加速，会员数量增长迅速，APP用户数量翻倍。
• 盈利能力提升：
  • 毛利率同比下降1.3PCT至40.8%，但20H2恢复，净利率同比+0.6PCT至7.7%。
• 盈利预测：
  • 预计FY2022/23/24年净利润分别为32.2/36.7/41.2亿元，对应EPS分别为0.52/0.59/0.67元。
• 风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、开店速度及店效提升不及预期、线上消费冲击等。

六、【建材】孙颖：东鹏控股首次推出股权激励，未来稳定增长可期

• 事件：东鹏控股于5月25日推出2500万股限制性股票激励计划，约占总股本的2.13%。
• 激励计划：
  • 首次授予2000万股，预留500万股。
  • 授予对象为高管及核心技术人员，共108人。
  • 业绩考核目标：2021-2023年扣非净利润增长率不低于15%、32%、50%。
• 公司实力：
  • 具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力。
  • 重点布局高值产品，提升单店坪效与经销商数量。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为12.02/15.50/18.45亿元。
• 风险提示：宏观经济风险、渠道开拓不及预期、竞争加剧、产能投放不及预期、应收账款风险等。

投资建议汇总

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济增速不及预期。
• 数据风险：公开资料滞后或不准确。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧影响业绩增长。
• 运营风险：渠道开拓、单店坪效、产能投放不及预期。
• 市场风险：疫情反复、线上消费冲击。
• 模型风险：金融模型基于历史数据，存在解释力不足风险。

总结

本文档系统分析了多个行业的发展趋势与投资机会，重点围绕“赢家通吃”现象展开，强调行业集中度提升对龙头企业的利好。同时，提出了“真实力”指标用于基金筛选，展示了其在预测未来收益方面的有效性。在轻工、食品饮料、纺织服装及建材等领域，分别对盈趣科技、口子窖、滔搏及东鹏控股进行了深度研究，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。整体来看，报告提供了多维度的行业分析与投资建议，适合关注长期价值投资的投资者参考。