20220323-安信国际证券-小米集团-W-01810.HK-Q4业绩逆势增长_估值进入底部区间_3页_342kb

报告摘要

小米集团2021年及2022年展望总结

核心内容

小米集团在2021年实现了显著的业绩增长，尽管面临宏观经济和政策环境的挑战，其业务表现依然稳健。2021年总收入达到3283亿元，同比增长33.5%，毛利率提升至17.7%，经调整净利润增长69.5%至220亿元。2021年第四季度收入为856亿元，同比增长21.4%，经调整净利润为45亿元，同比增长39.6%，超出市场预期。

主要观点

智能手机业务：
- 2021年智能手机业务收入2089亿元，同比增长37.2%。
- 全年出货量1.9亿台，同比增长30%，全球排名第三，市占率14.1%。
- Q4智能手机业务收入505亿元，同比增长18.4%。
- 预计2022年Q1芯片紧缺仍将影响行业供给，但Q2开始有所好转。
互联网服务业务：
- 2021年互联网服务收入282亿元，同比增长18%。
- 境外互联网业务增长显著，全年收入50亿元，占整体收入17.8%。
- Q4互联网服务毛利率创新高至76.1%。
- MIUI全球月活跃用户达5.09亿，同比增长28.4%。
- 广告业务收入增长42.3%至181亿元。
IoT与生活消费品业务：
- 2021年收入850亿元，同比增长26.1%。
- 智能电视全球出货量达1230万台，ASP显著增长，带动收入同比增长超25%。
境外市场表现：
- 境外市场收入占比近半，达1636亿元，同比增长33.7%，占总收入49.8%。
- 智能手机在欧洲、中东、拉美和非洲市场表现突出，其中欧洲市占率22.5%，中东市占率16.6%。
- 境外高端手机出货量同比增长160%。
智能电动汽车业务：
- 2021年3月宣布造车计划，研发团队超过1000人。
- 未来将继续在自动驾驶、智能座舱等核心领域拓展研发，预计2024年上半年正式量产。

关键信息

目标价与评级：
- 目标价为18.5港元，为“买入”评级。
- 当前股价为13.4港元，有38.3%的上涨空间。
财务预测：
- 2022年预测总收入3719亿元，同比增长13.3%。
- 2023年预测总收入4270亿元，同比增长14.8%。
- 2024年预测总收入4802亿元，同比增长12.5%。
- 2022年预测经调整净利润2335亿元，同比增长6.0%。
- 2023年预测经调整净利润26877亿元，同比增长15.1%。
- 2024年预测经调整净利润29252亿元，同比增长8.8%。
财务指标：
- 2021年毛利率17.7%，营业利润率7.9%，净利率5.9%。
- 2022年预测毛利率18.2%，营业利润率6.6%，净利率4.7%。
- 2024年预测净利率4.9%。
现金流与资产负债：
- 2021年营运现金流为11294亿元，同比下降34.4%。
- 2022年预测营运现金流为19003亿元，同比增长68.3%。
- 2024年预测期末持有现金达113941亿元，现金储备充足。

风险提示

经济下行压力
新项目进展不达预期
竞争加剧
政策负面风险

股价表现与市场动态

股价表现：
- 当前股价13.4港元，处于历史估值底部区间。
- 公司公告不定期按最高100亿港元回购股份，显示管理层信心。
投资建议：
- 投资评级为“买入”，预期未来6个月投资收益率超过15%。

财务数据概览

项目	2020年	2021年	2022年预测	2023年预测	2024年预测
总收入 (亿元)	2458.66	3283.09	3719.10	4270.63	4802.86
毛利率 (%)	14.9	17.7	18.2	17.2	17.2
经调整净利润 (亿元)	130.06	220.39	233.54	268.77	292.53
经调整净利率 (%)	5.3	6.7	6.3	6.5	6.5
总负债/总资产 (%)	51.1	53.1	45.1	44.4	43.6
毛利 (亿元)	367.52	582.61	675.26	735.29	823.85