20250319-东吴证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2024Q4季报点评_Q4量利齐升_新车周期+智驾迭代行稳致远_3页_451kb

小鹏汽车-W（09868.HK）2024Q4季报总结

核心内容概述

小鹏汽车-W在2024年第四季度实现了营收与利润的双增长，标志着其在市场拓展与成本控制方面取得积极进展。公司正积极布局新车周期与智能驾驶技术的双重升级，为未来几年的业绩增长奠定坚实基础。分析师对公司的长期发展持乐观态度，维持“买入”评级。

主要财务表现

• 营收：2024Q4实现营收161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%。
• 车辆销售收入：146.7亿元，同比增长20.0%，环比增长66.8%。
• 归母净利润：-13.3亿元，同比亏损收窄，环比亏损改善。
• 整车毛利率：10.0%，同比与环比分别提升5.9个百分点和1.4个百分点，主要受益于成本控制。
• 研发费用率：12.5%，同比上升2.4个百分点，环比下降3.7个百分点。
• 销售、行政及一般费用率：14.1%，同比与环比分别下降0.7和2.0个百分点。
• 2024全年营收：408.7亿元，同比增长33.2%。

2025年展望

交付与收入预期

• 2025年Q1交付量：预计9.1~9.3万辆，同比增长317.0%~326.2%。
• 2025年Q1收入：预计150~157亿元，同比增长129.1%~139.8%。
• 2025年全年营收预期：989.88亿元，同比增长142.22%。
• 2026年全年营收预期：1678.41亿元，同比增长69.56%。
• 2027年全年营收预期：2493.41亿元，同比增长48.56%。

盈利预测

• 2025年归母净利润：11亿元（原预测13亿元），扭亏为盈。
• 2026年归母净利润：76亿元（原预测74亿元），同比增长607.75%。
• 2027年归母净利润：120亿元，同比增长57.80%。
• EPS预测：2025年0.56元，2026年3.99元，2027年6.30元。
• PE预测：2025年155倍，2026年22倍，2027年14倍。

新车型与智能驾驶布局

新车型计划

• 2025年：每季度推出重磅新车型或改款，覆盖10万-50万元价格带，覆盖紧凑型至大型主流细分市场。
• 具体车型：包括P7+同平台SUV小鹏G7、智驾版MonaM03Max。
• 下半年计划：推进增程新车型落地。

智能驾驶进展

• 图灵芯片：已于2024年量产，应用于汽车、飞行汽车及人形机器人。
• L3级智能驾驶：目标于2025年下半年在中国率先实现。
• L4级低速智驾车型：计划于2026年量产。

财务预测与资产负债情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

关键财务比率

风险提示

• 乘用车行业价格战超预期：可能对利润造成压力。
• 自动驾驶政策推出节奏不及预期：影响智能驾驶技术的商业化进程。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司AI战略驱动交付增长，新车周期与智能驾驶迭代将带来长期发展动能。

市场数据

总结

小鹏汽车-W在2024Q4实现量利双升，盈利能力持续改善，新车与智能驾驶技术的双重驱动为其长期增长提供支撑。公司计划在2025年推出多款新车型，并在下半年推进增程车型落地，同时加速智能驾驶技术的迭代与商业化。分析师上调公司2025-2026年营收预期，下调2025年净利润预期，但上调2026年净利润预期，显示对盈利改善的信心。公司维持“买入”评级，未来成长性值得期待。