20161102-首创证券-中国太保-601601.SH-首次覆盖研究_老牌险企深耕市场_大个险转型效果显_28页_1mb

报告摘要

中国太保首次覆盖研究总结

核心内容

中国太保（601601.SH）作为一家老牌险企，深耕保险市场多年，已形成国内领先的综合性保险集团公司。公司业务覆盖寿险、产险、养老险、健康险、资产管理等多个领域，具备全牌照布局优势，并在农业保险、互联网保险等新兴领域持续扩张。

主要观点

业务布局全面
中国太保已拥有包括寿险、产险、养老险、健康险、资产管理在内的多项保险牌照，且在农业保险、互联网保险等新兴领域不断拓展，成为国内保险市场中经营范围最广、业务范围最全的保险集团之一。
寿险业务转型成效显著
太保寿险在“大个险”战略的推动下，持续提升个险渠道的保单价值和业务价值率。2016年上半年，个险渠道保费占比达88.39%，新业务价值增速达55.86%，远高于行业平均水平。
财险业务稳中求进
太保产险通过强化风险控制、优化费用结构和提升承保质量，使综合成本率下降，维持在承保盈利区间。车险业务仍为公司主要收入来源，非车险业务如农险则呈现快速增长。
投资业务稳健配置
太保资产在权益资产配置上较为审慎，保持较低比例，有助于在震荡市场中保持稳定收益。公司通过控制资产久期、增加理财产品配置等方式提升投资灵活性。
行业处于上升周期
中国保险市场仍处于发展上升阶段，保险密度和保险深度远低于全球平均水平，市场增长空间巨大。同时，监管政策持续支持行业发展，如车险费率市场化改革、税收优惠等，为行业带来利好。
估值与盈利预测
根据合理假设，公司2016年净利润增速为-37.82%，每股收益为1.24元。历史PEV倍数区间为0.84倍至1.73倍，当前PEV倍数为1.23倍，安全边际较高。预计合理PEV倍数为1.4倍，目标股价为34.4元，对应过去一周均价有15%增长空间，给予“增持”评级。