20240106-国联证券-高股息大涨后_哑铃_两头_和_杆_怎么选__25页_2mb

当前哑铃策略下资产选择分析

1. 哑铃策略“两头”与“杆”的选择

• 2023年全年的市场特征体现了哑铃策略，但在下半年尤为明显。
• 今年以来，哑铃策略略显失衡，高股息成为表现最佳的板块。
• 在经济复苏阶段，核心资产与高股息板块形成分化：核心资产（“杆”）目前交易热度较低，而高股息（“两头”）仍有增长潜力。
• 基于“剩余流动性框架”与目前基本面预期，短期拟建议向核心资产（“杆”）倾斜。

2. 高股息资产的行业选择

线索一：高股息行业分析

• 各行业中周期与金融板块的历史股息率最高。
• 各行业近年股息率较高，尤其从货币资金水平分析，与表现挂钩。

线索二：非传统行业的股息率潜力

• 非传统行业的股息率在逐步提升，例如：
  • 服装行业
  • 乳制品行业
  • 白色家电
  • 水泥制造
• 行业必须走出生命周期底部且现金流充足。

3. 风险提示与情景展望

外部风险包括：

• 全球地缘政治变化加速。
• 美联储超预期加息。
• 市场流动性超预期变化。
• 国内经济复苏不及预期。

内部判断情景：

情景1：基本面持续转弱—— 高股息独强

情景2：流动性宽松、基本面不明朗——哑铃“两头”强

情景3：基本面良好或政策宽松——核心资产（“杆”）最强，小微盘和成长板块次之。

4. 投资者行动建议

• 当前阶段市场判断与高股息资产相对核心资产的性价比逐步提升，短期仍具有一定优势。
• 行业方面，寻找其现金储备强、走出底部周期的非传统高股息行业。
• 风险管理需关注国内外宏观变化，包括政策、流动性和地缘因素。