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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工及行业分析三大板块展开，重点分析了当前经济形势、市场情绪变化以及重点行业的发展趋势和投资机会。

宏观策略分析

主要观点

• 经济下行压力不减：二季度GDP增速温和放缓至6.7%，二、三产业增速一减一增，显示经济结构正在调整。
• 外需不确定性增大：贸易战升级对出口造成压力，紧信用政策抑制投资需求，居民消费增速放缓。
• 政策调整预期增强：当前政策核心为防风险与扩大内需，期待中央经济工作会议带来进一步政策微调。
• 降准空间仍存：在紧信用+稳货币背景下，继续看好利率债和高等级信用债。

关键信息

• 数据支持：二季度GDP增速6.7%，6月社消增速反弹至9.0%。
• 行业表现：第二产业增速下降，第三产业增速上升。
• 投资建议：关注利率债和高等级信用债，以应对经济下行压力。

固收金工分析

基差报告

• 沪深300指数期货：IF1807贴水7.38点，IF1808贴水30.18点，IF1809贴水63.18点，IF1812贴水82.38点。
• 中证500指数期货：IC1807贴水11.80点，IC1808贴水56.20点，IC1809贴水100.80点，IC1812贴水208.00点。
• 上证50指数期货：IH1807贴水1.24点，IH1808贴水3.24点，IH1809贴水4.24点，IH1812贴水2.64点。

趋同度报告

• 市场情绪趋同：本周上证综指、沪深300小幅下跌，趋同度指数走势相异，显示空头情绪仍存。
• 中小板与创业板：小幅上涨，趋同度指数同步上涨，投资者看涨信心增强。
• 板块预测：
  • 电气设备：趋同度上涨，后续上行可能性较大。
  • 钢铁：趋同度上涨，但指数下跌，下行可能性较大。

风险提示

• 数据存在误差风险。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。

行业分析

环保工程及服务

• 核心观点：在去杠杆背景下，关注资本金生成能力强的运营类龙头企业。
• 建议关注：国祯环保、瀚蓝环境、伟明环保、中金环境、东江环保、蓝焰控股。
• 中报季表现：全行业受融资影响已体现在业绩中，运营类公司盈利韧性较强。
• 商业模式：
  • 项目易获取贷款，发改委943文理顺付费机制，传导至toC和toB。
  • 资本金内生能力强，前期项目资产沉淀带来稳定现金流，支撑未来投资。
• 风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。

电力设备与新能源行业

• 第7批推广目录：共342款车型入选，高续航、高能量密度趋势显著。
• 新能源乘用车：49款，其中32款能量密度≥140Wh/kg，7款≥160Wh/kg，三元锂电池为主力。
• 新能源客车：163款，其中145款为纯电动，磷酸铁锂电池占比高达76.69%。
• 投资建议：
  • 6月电动车销量8.4万辆，同比增长43%，好于预期。
  • 行业需求回暖，三季度为旺季，预计下半年出货量1.5亿平，全年2.6亿平。
  • 推荐关注宁德时代、锂电中游龙头（星源材质、新宙邦、杉杉股份等）、上游资源（天齐锂业、华友钴业）及核心零部件（汇川技术、宏发股份）。

推荐个股及其他点评

星源材质（300568）

• 业绩预告：2018年上半年归母净利润1.53亿，同比增长115.54%。
• 扣非净利润：8423万，同比增长34.9%。
• 二季度表现：归母净利润0.64亿，同比增长74.94%；扣非净利润0.38亿，同比增长26.4%。
• 价格与盈利：二季度价格稳中有降，但盈利水平保持较高。
• 下半年预期：出货量预计达2500万平，7月有望扭亏；全年出货量目标为2.6亿平。
• 海外拓展：与索尼、住友、帝人等达成合作，预计明年形成供货。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价53.5元，对应18年40倍PE。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策支持不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 终端应用行业波动。

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