投资策略研究：金秋行情大幕拉开，涨多久？买什么？-20180913-联讯证券-19页-1mb

投资策略研究总结

核心内容概述

本文由联讯证券分析师王凤华与廖宗魁撰写，发布于2018年9月13日。报告基于历史政策转向经验，分析当前市场环境，认为“金秋行情”已拉开序幕，市场底部可能在政策底之后6个月左右出现，反弹幅度有望超过15%。投资策略上建议把握政策、超跌与补涨三大主线，重点配置金融、科技及消费板块。

主要观点与关键信息

一、金秋行情大幕拉开

• 市场背景：A股已持续下跌7个月，市场情绪和估值均处于低位，政策底已出现。
• 历史对比：2008年以来，政策转向后市场均出现反弹，但反弹级别和时滞因政策力度和传导效率而异。
• 预计行情：本轮“政策底”到“市场底”的时滞约为6个月，反弹级别有望达15%以上，可能持续40个交易日以上。

二、未来行情的多重催化剂

1. 政策边际改善：

   • 货币政策进一步放松，预计9-12月将继续降准，减税政策有望出台。
   • 社融增速可能在9月见底，基建投资在四季度有望反弹。

2. 长期资金积极布局：

   • 产业资本（如股票回购）和险资持续加仓，外资（如陆股通）持续净流入。
   • A股估值接近历史底部，具有长期投资价值。

3. 人民币贬值势头缓和：

   • 人民币贬值幅度在8月中旬后明显收窄，汇率稳定有助于市场情绪改善。
   • 央行采取逆周期干预措施，外部压力缓和。

4. 贸易战阶段性缓和：

   • 可能从副部长级会谈转向部长级谈判，预计在11月中旬前取得阶段性成果。
   • 有利于市场情绪修复，对通信等板块形成利好。

策略配置建议

一、政策主线：金融+基建

• 金融板块：

  • 银行股估值处于历史低位，资产质量改善，净息差有望回升。
  • 保险板块经历上半年调整，估值处于底部，未来有望迎来戴维斯双击。
  • 推荐银行股：平安银行、招商银行、建设银行等；保险股：中国平安、中国太保、新华保险等。

• 基建板块：

  • 积极财政政策推动基建投资，带动钢铁、水泥等上游原材料需求。
  • 推荐个股：海螺水泥、华菱钢铁等。

二、超跌+题材主线：通信、国企改革

• 通信板块：

  • 受贸易战影响较大，随着缓和有望反弹。
  • 信息消费成为消费升级方向之一，政策支持明显。
  • 推荐个股：北斗星通、海格通信、中国软件等。

• 国企改革主题：

  • 政策推进提速，关注央企和地方国企混改。
  • 推荐方向：军工、油气、通信、化工、电力等。

三、补涨主线：消费

• 消费板块：
  • 在行情尾端可能补涨，但受消费增速下滑和税负增加影响，前期表现相对弱势。
  • 推荐个股：贵州茅台、绝味食品、我武生物、长春高新等。

重点推荐板块与个股

风险提示

• 政策效果不达预期。
• 外部环境不确定性增大，如贸易战升级或人民币继续贬值。

历史政策转向回顾

图表说明

• 图表1：从“估值底+政策底”向“市场底”转化。
• 图表2：2012年政策转向后的两波反弹行情。
• 图表3：历次政策转向后的市场底。
• 图表4：2012年下半年社融增速反弹。
• 图表5：金秋攻势存在的多重催化剂。
• 图表6：本轮政策转向的路径。
• 图表7：未来政策的主要看点。
• 图表8：险资持股比例处于相对低位。
• 图表9：2018年半年报险资新增持股情况。
• 图表10：A股估值远低于欧美和主要发展中国家。
• 图表11：港资在A股疯狂扫货。
• 图表12：2018年以来人民币走势。
• 图表13：离岸人民币波幅较大的几次贬值均引发股市下跌。
• 图表14：7月以来特朗普支持率下降。
• 图表15：上市银行高分红与资产质量改善。
• 图表16：钢铁水泥价格长期维持较高水平。
• 图表17：整体消费增速不断下滑。
• 图表18：重点推荐板块和个股。

投资建议

• 投资工具推荐：可关注500ETF（510500），以获取行情平均收益。
• 投资节奏：市场可能不会出现持续领涨板块，各板块将轮流表现，建议把握轮动机会。

分析师信息

• 王凤华：联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，执业编号：S0300516060001。
• 廖宗魁：联讯证券策略分析师，北京师范大学硕士，执业编号：S0300518050001。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报在-5%~5%之间
  • 减持：行业回报 < 基准指数5%

免责声明

• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎决策。
• 报告版权归联讯证券所有，未经授权不得使用。