20170502-天风证券-资产证券化市场周报_当ABS遇上强监管_11页_425kb

报告摘要

本周资产证券化市场受到监管政策收紧的影响，银行间与交易所市场均出现发行与挂牌活动的变化。同时，监管机构对私募ABS的套利行为提出关注，并建议加强监管以防止违规出表和资本套利。未来，随着监管趋严，私募ABS可能逐步向银行间和交易所市场转移，公募ABS特别是不良资产证券化或迎来新的发展机会。

市场波动影响发行节奏：银行间市场本周发行量较少，且部分产品取消发行，下周预计发行量有所回升。
监管趋严，打击套利行为：地方银监局指出，部分银行在发起和投资“类资产证券化产品”过程中存在混淆概念与套利行为，监管建议明确风险权重并要求按原资产情况计算资本。
公募ABS或迎新机遇：随着监管政策收紧和金融去杠杆，公募ABS，尤其是不良资产证券化，可能成为银行合规出表的重要渠道。
资产质量总体较好：本周发行的ABS产品基础资产质量良好，如租赁租金、应收账款、小额贷款和保理融资债权，多数资产池风险较低，信用等级较高。
私募ABS风险较高：私募ABS因缺乏透明度和监管，存在结构复杂、风险转移不真实等问题，可能在穿透审查下被遏制。

本周发行情况：
- 1期信贷资产支持证券（“17泉融1”）
- 2期资产支持票据（“17北控水务ABN001”、“17立根租赁ABN001”）
- 其中“17立根租赁ABN001”曾取消发行，后重新发行。
下周发行计划：
- 2期信贷资产支持证券（“17建鑫租赁1”、“17唯盈1”）
- 1期资产支持票据（“17中信海洋ABN001”）
产品信息：
- 17泉融1：发行利率分别为4.60%和4.65%，与同级别短融利差分别为55bp和22bp。
- 17北控水务ABN001：优先级证券发行利率从3.80%至5.49%，与同级别中票利差从-67bp至79bp。
- 17立根租赁ABN001：发行利率尚未公布，但资产池未偿本金余额为88,600万元。
- 17建鑫租赁1：发行总额121,351.75万元，优先A档和优先B档分别获得24.93%和12.98%的信用支持。
- 17唯盈1：发行总额399,999.86万元，优先A1级和A2级分别获得15%的信用支持。

本周挂牌情况：
- 8期资产支持证券在上交所和深交所挂牌。
- 基础资产包括租赁租金、应收账款、小额贷款和保理融资债权。
- 其中部分产品如“中泰-易鑫二期”、“银亿物业”、“上实租赁五期”等，发行利率和评级信息明确。
产品信息：
- YX优A：发行利率5.20%，期限1.75年，评级AAA，分层比例83.82%。
- 银亿优01：发行利率5.60%，期限0.59年，分层比例17.65%。
- 弘信优01：发行利率5.00%，期限0.54年，评级AAA，分层比例17.00%。
- 借呗11A1：发行利率4.80%，期限1.03年，评级AAA，分层比例82.00%。
- 花呗19A1：发行利率4.80%，期限1.03年，评级AAA，分层比例80.70%。
- 17上实A1-A6：发行利率从4.80%至5.90%，分层比例从7.73%至23.98%。
- 17聚01A1-A3：发行利率从4.89%至5.58%，分层比例从28.67%至14.27%。

监管趋严影响市场结构：
- 私募ABS因结构复杂、风险不透明，可能受到更严格的监管。
- 监管机构建议明确银行投资私募ABS优先级部分的风险权重为100%，防止资本套利。
- 对于以理财资金承接劣后级的发起银行，需按基础资产证券化前的情况计算资本。
市场发展方向：
- 私募ABS可能逐步被引导至银行间和交易所市场，以提升透明度和合规性。
- 公募ABS，特别是不良资产证券化，或将因监管压力而迎来新的发展契机。
风险提示：
- 金融监管政策收紧，可能对市场产生较大影响。
- 私募ABS的套利行为和违规出表风险需引起关注。