20180202-申万宏源-ABS双周报2018年第2期_私募ABS面临强监管_蚂蚁借呗ABS继续发行_13页_556kb

私募ABS面临强监管，标准化ABS发行规模或继续提升

核心内容

2018年1月份后两周，中国资产证券化市场在监管升级背景下经历了重要变化，尤其体现在私募ABS的清理整顿和标准化ABS的发行情况。整体来看，私募ABS因结构与ABS相似，存在监管套利和杠杆操作风险，因此成为监管重点。与此同时，标准化ABS发行规模有所提升，尤其是银行间和交易所市场。

主要观点

• 监管升级对私募ABS的影响：自2017年以来，监管政策逐步收紧，特别是针对私募ABS的清理整顿，主要集中在银行、信托和券商资管作为原始权益人的产品。
• 标准化ABS的潜力：随着监管对非标转表的推动，金融机构的投融资意愿将更多回归到标准化ABS业务，预计银行间和交易所市场的发行规模将明显提升。
• 借呗ABS的发行：1月19日，蚂蚁金服旗下借呗在上交所成功发行10亿元ABS，打破市场对其暂停发行的预期。尽管借呗类似个人现金贷，存在无明确场景和用途的问题，但因其小额、分散、低利率和成熟数据平台支撑，整体风险可控。

关键信息

私募ABS概况

• 发行规模：2017年约为1171.43亿元，银登流转中心数据缺失，实际规模可能更大。
• 监管背景：2017年银监会6号文和46号文开始清理“监管套利、空转套利、关联套利”等违规行为，2018年1月4号文进一步强化对私募ABS的整治。
• 发行特点：私募ABS具有发行周期短、操作灵活、信息披露要求低等特性，但风险未真正转移。
• 市场影响：私募ABS的迅速发展导致银行间企业贷款类ABS发行规模上涨放缓。

银行间信贷资产证券化

• 发行情况：

  • 共发行3支ABS，规模合计179.17亿元。
  • 基础资产类型包括企业贷款、个人住房抵押贷款和汽车贷款。
  • 加权息差为10.42bp。

• 具体产品：

  • 18建元飞驰1A：发行总额34.04亿元，债项评级AAA，分层占比82%，利率类型浮动利率。
  • 18建元飞驰1B：发行总额2.75亿元，债项评级AA+，分层占比7%。
  • 18建元飞驰1C：发行总额4.90亿元，债项评级未提供，分层占比12%。
  • 18建元1A1：发行总额25.50亿元，债项评级AAA，分层占比26%。
  • 18建元1A2：发行总额61.50亿元，债项评级AAA，分层占比62%。
  • 18建元1C：发行总额13.00亿元，债项评级未提供，分层占比13%。
  • 18福元1A(bc)：发行总额32.80亿元，债项评级AAA，分层占比88%。
  • 18福元1B(bc)：发行总额1.64亿元，债项评级AA+，分层占比4%。
  • 18福元1C(bc)：发行总额3.04亿元，债项评级未提供，分层占比8%。

• 交易情况：

  • 共有25笔成交，总规模为28.5亿元。
  • 基础资产类型涵盖个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业贷款、不良贷款和消费性贷款。
  • 交易日期集中在2018年1月16日至26日，部分产品多次成交。

交易所资产证券化

• 发行情况：
  • 共发行17支资产支持专项计划，总规模为230.08亿元。
  • 基础资产类型包括应收账款、信托受益权、租赁租金、小额贷款、融资融券债权、企业债权等。
  • 与中票的加权息差为72.43bp。
• 具体产品：
  • 借呗48A1：发行总额8.50亿元，票面利率6.20%，分层比例82%。
  • 智信1优：发行总额3.77亿元，票面利率固定，债项评级AAA。
  • 一方碧29：发行总额8.18亿元，票面利率6.20%，债项评级AAA。
  • 海融3优：发行总额28.50亿元，票面利率5.60%，债项评级AAA。
  • 汇天02优：发行总额5.99亿元，票面利率6.50%，债项评级0。
  • 桑德A：发行总额2.23亿元，票面利率5.70%，债项评级AAA。
  • 首开次：发行总额0.29亿元，票面利率5.60%，债项评级0。
  • 恒信05次：发行总额0.45亿元，票面利率4.98%，债项评级0。
  • 恒信05A2：发行总额3.50亿元，票面利率6.09%，债项评级AAA。
  • 海融3次：发行总额1.50亿元，票面利率0.00%，债项评级0。
  • 恒信05A3：发行总额2.30亿元，票面利率6.20%，债项评级AAA。
  • 18易鑫1B：发行总额2.10亿元，票面利率7.10%，债项评级AA+。
  • 18易鑫1C：发行总额1.19亿元，票面利率5.58%，债项评级0。
  • 18易鑫1A：发行总额16.78亿元，票面利率6.08%，债项评级AAA。
• 成交情况：
  • 交易所共成交56只债券，总规模为13.64亿元。
  • 深交所成交48只，规模8.19亿元；上交所成交8只，规模5.45亿元。
  • 基础资产类型包括基础设施收费、信托受益权、应收账款和租赁租金。

交易商协会主管ABN

• 一级发行情况：

  • 共发行4支ABN，规模合计55.9亿元。
  • 基础资产类型为应收债权和租赁债券。
  • 对应中票的加权息差为114bp。

• 具体产品：

  • 18碧桂园ABN001：发行总额16.3亿元，票面利率6.30%，债项评级未提供。
  • 18平安租赁ABN001优先A1：发行总额4.3亿元，票面利率5.70%，债项评级AAA。
  • 18平安租赁ABN001优先A2：发行总额11.4亿元，票面利率6.50%，债项评级AA+。
  • 18平安租赁ABN001优先B：发行总额2.1亿元，票面利率7.50%，债项评级AA。
  • 18平安租赁ABN001次：发行总额1.8亿元，票面利率未提供，债项评级未提供。
  • 18天士力医ABN001优先A：发行总额8.3亿元，票面利率6.08%，债项评级AAA。
  • 18天士力医ABN001优先B：发行总额1.0亿元，票面利率6.50%，债项评级AA+。
  • 18天士力医ABN001次：发行总额0.7亿元，票面利率未提供，债项评级未提供。
  • 18狮桥融资ABN001优先A：发行总额8.6亿元，票面利率6.89%，债项评级AAA。
  • 18狮桥融资ABN001优先B：发行总额0.3亿元，票面利率7.00%，债项评级AA+。
  • 18狮桥融资ABN001次：发行总额1.8亿元，票面利率未提供，债项评级未提供。

• 成交情况：

  • 共有3只ABN成交，总规模为9.45亿元。
  • 基础资产涉及租赁债权和应收债权。

ABS发行备案

• 备案情况：
  • 共有18只ABS产品备案，基础资产包括应收账款、保理、信托受益权、小额贷款等。
  • 备案日期集中在2018年1月19日至25日。
  • 备案场所为基金业协会。

总结

私募ABS在监管升级背景下受到重点清理，其结构与ABS相似，但因不在交易所挂牌，监管相对宽松，导致其存在监管套利和杠杆操作风险。随着非标转表趋势的加强，金融机构的投融资意愿将回归标准化ABS业务，预计银行间和交易所市场ABS发行规模将显著提升。借呗ABS在1月19日成功发行，打破市场对其暂停的预期，显示消费贷ABS仍具吸引力。交易所ABS发行规模和种类多样，涉及多个基础资产类型，与中票的加权息差为72.43bp。交易商协会主管的ABN发行规模较大，且部分产品已成交，显示其市场活跃度。整体来看，资产证券化市场在监管与市场发展的双重推动下，呈现出结构优化和规模增长的趋势。