2023年10月黑色商品月报：财政加码推动盘面上行，行情逻辑发生切换-20231103-金石期货-40页_2mb

2023年10月黑色商品月报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年10月黑色商品市场（包括螺纹钢、铁矿石、焦炭）的供需状况、政策影响及市场走势。整体来看，市场在财政政策加码推动下出现上行趋势，但基本面仍偏弱，供需矛盾尚未完全缓解。

主要观点

宏观层面

• 美国CPI与就业数据：9月美国CPI同比增长3.7%，核心CPI同比增长4.1%，环比上涨超出预期，显示通胀顽固性。非农就业数据超预期，失业率维持3.8%，平均时薪同比增长4.15%，劳动力市场依然强劲。
• 美联储政策：11月暂停加息，联邦基金目标利率维持在5.25%-5.5%区间，鲍威尔表示暂未考虑降息，政策表述模糊，未能消除市场分歧。
• 中国社融与财政数据：9月新增社融4.12万亿，同比多增5816亿，M2同比上涨10.3%，M1同比上涨2.1%。社融结构呈现政府端和居民端双回升趋势。专项债发行进度接近90%，预计11、12月将有3.7万亿增量资金用于基建。
• 财政政策影响：中央财政将发行1万亿国债用于灾后重建，2024年专项债提前下达，预计对四季度及明年一季度的基建投资形成有力支撑。

地产与基建分析

• 房地产市场：9月商品房销售面积同比下滑19.76%，30大中城市成交面积同比下滑22.34%。政策对地产市场有一定积极作用，但销售回暖未超出季节性预期。
• 房地产开发资金：9月房地产开发到位资金同比下降18.76%，但竣工面积同比增长23.91%，显示资金回款有所改善。
• 固定资产投资：9月固定资产投资同比下降11.62%，民间投资下降17.22%。基建类支出同比增长10.02%，专项债加速下达带动基建投资温和增长。
• 地产用钢需求：受房企信用风险影响，地产端用钢需求依然乏力，但财政政策对基建投资形成托底作用，预计螺纹钢需求将小幅改善。

螺纹钢供需分析

供给

• 10月高炉炼钢亏损扩大，钢厂主动限产增多，粗钢产量下滑。螺纹钢产量下半月小幅反弹，整体处于偏低位。预计11月粗钢减产幅度将逐渐收窄，螺纹钢供应维持低位。
• 10月27日当周螺纹钢库存613.92万吨，环比下降35.3万吨，库销比2.07，库存压力不大。

需求

• 10月螺纹钢表需296.07万吨，环比下降3.76万吨，需求依然低迷。但财政政策加码对后续基建投资形成提振，预计11月需求将小幅改善。
• 11月需关注北方天气对施工进度的影响。

策略与风险

• 当前行情受政策预期推动，建议持有1-5反套策略。
• 风险包括地方债、房企风险事件增加，以及粗钢限产不及预期。

铁矿石供需分析

供给

• 10月澳洲港口工人罢工导致发运量下滑，巴西处于季末冲量状态，整体发运量保持高位。力拓矿山目标下调，其余矿山保持稳定。
• 国内到港量处于中位水平，国产矿季节性回落，但库存仍保持高位。预计11月发运量将有所回落，但下降幅度不大。

需求

• 10月铁水产量242.79万吨，环比增长0.42万吨，产量仍处于高位。钢厂对铁水减产意愿较弱，11月需关注减产速度及交易所监管压力。

策略与风险

• 铁矿石01合约上冲突破900元整数关口，但月差逐步抬升，行情向上风险较大，不宜追高。
• 风险包括地方债、房企风险事件增加，以及粗钢限产不及预期、交易所监管加严。

焦炭供需分析

供给

• 山西出台4.3米焦炉淘汰政策，对产能利用率造成影响。焦炭供给取决于炼焦利润，钢厂提降后提产动能不足，供给预计保持弱势。

需求

• 10月焦炭产量同比增长6.55%，但铁水产量下滑，焦炭需求疲软。钢厂对焦炭提降第一轮，后续提降可能性不大。
• 需求端存在钢厂限产担忧，短期内需求企稳。

策略与风险

• 焦炭行情跟随螺纹波动，难以主导行情运行。短期内供给端产能置换引发的供给收缩仍在延续，需求端存在限产担忧。
• 风险包括地方债、房企风险事件增加，以及粗钢限产不及预期。

关键信息汇总

• 宏观环境：财政政策加码，推动市场上行，但整体通胀和经济基本面仍偏弱。
• 地产市场：政策刺激对销售有一定提振作用，但投资端仍受房企信用风险影响，需求乏力。
• 基建投资：专项债提前下达对基建投资形成支撑，预计四季度基建用钢需求将温和增长。
• 螺纹钢：供给偏弱，库存低位，需求复苏乏力，但政策预期支撑盘面，建议反套策略。
• 铁矿石：供给维持高位，需求受铁水产量支撑，但监管压力和限产预期可能抑制上涨。
• 焦炭：供给受限，库存低位，需求疲软，行情跟随螺纹钢波动，短期难有明显上涨动力。

总结

2023年10月黑色商品市场在财政政策加码推动下呈现上行趋势，但基本面仍偏弱，供需矛盾尚未完全缓解。地产端受信用风险影响，需求持续乏力，而基建端因专项债加速下达，对市场形成一定托底作用。螺纹钢和铁矿石市场受政策预期影响，行情逻辑发生切换，远期合约走势强于近月，但需警惕后续限产不及预期及监管压力。焦炭市场则呈现供给收缩、需求疲软的格局，行情跟随螺纹钢波动，短期难有明显上涨动力。整体来看，黑色商品市场仍处于“弱现实，强预期”的状态。