20231103-东吴证券-晨会纪要_24页_1mb

报告整体分析总结

报告聚焦于东吴证券对当前宏观经济、固收、行业和个股的分析，核心主题围绕美联储货币政策、经济复苏不确定性、行业景气度和个股投资机会。报告强调了对通胀控制、政策调整的敏感性，并对多个具体领域和个股提出了投资建议和风险提示。

宏观策略分析

• 关键点：美联储正在执行“口不惠而实至”的加息策略，即通过口头警告和前瞻指引维持市场紧缩预期，但“最后一次加息”很可能不落地。该策略旨在引导金融条件收紧，支持经济软着陆。
• 风险：全球通胀上行风险、美国经济提前衰退可能、地缘冲突升级。
• 总体观点：核心通胀需在0.2%-0.3%区间持续六个月以上，才能缓解市场不确定性，否则加息动作将反复，影响资产价格。

固收详细分析

• PMI数据：10月制造业PMI再次降至荣枯线以下，非制造业PMI回升但仍面临需求复苏不足。
• 政策影响：中央财政增发国债预计带动投资，但四季度为开工淡季，拉动效果缓慢；宽货币配合宽财政，利率下行空间存在，尤其在流动性宽松和基本面偏弱背景下。
• 风险：政策变化超预期、经济增速不及预期。

行业分析

• 酒店餐饮行业：连锁化率39%，CR3约43%，对标欧美仍有提升空间。推荐关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、亚朵、君亭酒店，重点在轻资产扩张、中高端市场和服务数字化。
• 建筑材料行业：受房地产下滑影响，集中度提升机会多。推荐出口链公司（如米奥会展、中材国际）、新能源相关（如圣晖集成、再升科技）和地产链龙头（如北新建材、东方雨红外）。
• 机床行业：国内市场大而不强，高端国产化低。趋势包括自主可控、新能源应用和出海，推荐海天精工、纽威数控、科德数控等整机企业。
• 其他行业：建筑链、基建地产链等，强调政策带动的复苏潜力，关注一带一路和非地产成长赛道。

个股投资建议

• 增持或买入评级股票：包括博瑞医药（制剂放量）、美年健康（业绩符合预期）、传音控股（多元布局增长）、千禾味业（业绩超预期）、卓胜微（消费电子复苏）等。
• 共同风险：地缘政治、竞争加剧、需求疲软、政策不及预期。
• 关键见解：科技创新和国产替代为推动力，但个股业绩需结合周期和政策。

报告结论：总体偏谨慎，实体经济复苏缓慢，投资机会偏向政策受益成长类个股，提醒投资者密切关注通胀和地缘风险。