20210425-中泰证券-非银金融行业周报_短期健康险监管继续加码_关注券商财富管理转型_10页_1mb

非银金融周报总结

核心内容概览

• 短期健康险监管加码：中国银保监会对短期健康险业务进行进一步规范，明确不保证续保，并要求定期披露综合赔付率指标。监管趋严对寿险公司业务开展产生一定影响，建议关注友邦集团。
• 券商财富管理转型：券商在买方投顾业务方面取得初步成效，国联证券作为首批试点券商之一，已实现较高的客户签约率和盈利比例。资管业务加速布局公募市场，行业整体规模增长。
• 多元金融与金融租赁：信托行业在去刚兑和净值化转型背景下，正向主动管理方向发展，非银金融租赁公司如远东宏信、中银航空租赁值得关注。
• 行业估值与市场表现：券商板块整体估值处于低位，大券商平均PE为1.25X，中小券商平均PE为1.71X，建议关注具备左侧配置价值的头部券商。
• 风险提示：二级市场持续低迷和监管政策变化可能对非银金融行业产生不利影响。

主要观点与关键信息

保险板块

• 监管政策：短期健康险监管继续加码，要求明确不保证续保，并对条款表述做出细致规定。
• 友邦中国：友邦中国四川分公司已正式开业，预计对NBV拉动效果约为3%，同时在其他省市的批筹申请也在推进中。
• 业务转型：友邦中国凭借卓越代理人渠道和对终寿产品的重视，预计2021年NBV显著优于同业。
• 保险行业数据：截至2021年2月，保险行业累计原保费收入为13230亿元，同比增加13%。其中，人身险公司原保费收入增长15%，财产险公司增长1.33%。

券商板块

• 买方投顾业务：国联证券作为首批获得买方投顾试点资质的中型券商，已取得近9万名客户签约，总保有规模近90亿元，盈利比例接近90%。
• 资管业务：券商资管业务规模达8.55万亿元，集合、单一、私募子公司规模占比分别为24.4%、69.2%、6.3%。国君资管已换发业务许可证，正式开拓公募业务。
• 券商估值：券商板块交易于1.28X 2021EPB，大券商平均为1.25X，中小券商平均为1.71X。中信证券交易于1.55X。
• 行业数据：SW证券板块截至2021年4月23日收于6240.59点，本周+1.82%，年初至今-15.53%。券商在财富管理、投行、衍生品等业务转型初见成效，信用风险可控。
• 重点券商推荐：推荐中金、华泰、国君等券商，关注其资管业务布局和转型成效。

多元金融板块

• 信托行业：截至2021年4月25日，3月集合信托产品发行规模为2852.79亿元，环比+72.53%，同比-19.83%。平均预期收益为6.80%，环比小幅下降。
• 行业趋势：信托公司正寻求战略转型，重点发展主动管理和投资类信托业务，如TOF、现金管理类信托等。监管趋严，非标融资类业务规模仍在压降。

金融租赁板块

• 头部公司关注：建议关注资产端议价能力强且稳定的头部金融租赁公司，如远东宏信、中银航空租赁。
• 行业前景：飞机租赁公司受益于疫情修复，具备一定增长潜力。

重点公司数据

风险提示

• 二级市场低迷：券商基本面和保险投资端与二级市场相关度高，持续低迷将对行业造成负面影响。
• 监管变化：金融监管政策的变化可能对非银金融机构的业务开展产生较大影响。

投资建议

• 短期健康险：关注友邦集团，其业务推进顺利，NBV表现优异。
• 券商转型：推荐中金、华泰、国君等券商，关注其财富管理、资管业务的布局和成效。
• 金融租赁：建议关注远东宏信、中银航空租赁等具备稳定资产端和多元负债端的头部公司。
• 整体策略：行业处于转型和回归本源的过程中，建议持续关注行业趋势和竞争格局变化。

估值与市场走势

• 券商板块：当前交易于1.28X 2021EPB，大券商平均为1.25X，中小券商平均为1.71X。
• 板块表现：SW证券板块截至2021年4月23日收于6240.59点，本周+1.82%，年初至今-15.53%。
• 行业走势：非银各板块均出现下跌，其中多元金融板块跌幅最大，为-2.06%。

总结

非银金融行业在短期健康险监管加码、券商财富管理转型、信托净值化转型及金融租赁业务增长等多重因素下，整体处于调整与转型阶段。建议关注友邦集团、头部券商及具备稳定资产端和多元负债端的金融租赁公司，同时警惕二级市场持续低迷和监管政策变化带来的风险。