非银行金融行业健康险专题研究（上）：以海外健康险龙头的成功之道，探究我国健康险发展路径-20210426-长城证券-39页_1mb

中国健康险发展路径分析：借鉴海外经验

核心内容概览

本报告以美国、德国、英国、日本、韩国等主要发达国家的健康险发展经验为研究对象，分析其健康保险体系、商业模式及监管机制，并从中提炼出对我国健康险发展的启示。同时，报告对相关重点推荐公司的盈利预测进行了分析，以提供投资参考。

主要观点与关键信息

1. 美国：商业健康险为主，社会保障存在断层

• 美国健康险市场以管理式医疗为核心，主要模式包括HMO、PPO、POS、EPO和HDHP。
• 社会保障体系存在断层，65岁以上老人保障充分，而未成年人和65岁以下成年人保障不足。
• 联合健康集团（UnitedHealth Group）是美国最大的商业健康险公司，采用“保险+服务”模式，业务涵盖健康保险和健康服务，其中健康服务板块（Optum）发展迅速，成为主要利润来源。
• 美国健康险市场存在较大的商业保险空间，但监管趋严，PBM（药品福利管理）等模式难以在中国复制。

2. 德国：社会保险型医疗保障体系

• 德国实行强制性社会健康保险制度，覆盖91%人口，商业健康险作为补充，覆盖约10%人口。
• 商业健康险发展依附于社会保险，以综合医疗保险为主，份额最大，占商业健康险总保费的68%。
• DKV作为德国健康险龙头企业，构建了覆盖全生命周期的健康服务网络，提供多样化产品和一站式服务，形成“健康生态圈”。
• 德国健康险市场受严格分业监管，但近年来监管理念趋于一致，更注重偿付能力与混业监管。

3. 英国：国家卫生服务体系（NHS）为主，商业健康险为辅

• 英国健康保障体系以NHS为主，提供免费或近似免费的医疗服务，商业健康险主要为高收入人群提供补充保障。
• 商业健康险直接覆盖率下降，但保费市场份额上升，主要涉及普通商业保险、重大疾病保险和长期护理保险。
• Bupa是英国最大的商业健康险公司，提供全面的健康服务网络，推动NHS商业化改革，提升医疗效率。

4. 日本：社会健康保险为主，商业保险为补充

• 日本自1897年起建立社会健康保险制度，2011年实现全民覆盖，商业健康险主要服务于高收入人群和大公司。
• 2015-2019年，日本健康险年复合增长率达4.69%，但有效保单金额在人身险中占比仅为1%。
• Nissay作为日本最大寿险公司之一，积极布局“保险+服务”模式，推出健康促进型保险，并参与大健康生态圈建设。

5. 韩国：国民健康保障体系全覆盖，商业健康险以年轻人为主

• 韩国健康保险覆盖率高，97%人口有健康保险，商业健康险主要服务于年轻人。
• 三星生命是韩国最大的人寿保险公司，业务涵盖保险、贷款、信贷和养老金，注重客户满意度和产品多样化。
• 韩国健康险市场面临老龄化带来的挑战，商业健康险有望迎来发展契机。

海外健康险发展经验启示

1. 加强险企差异化探索：根据不同人群需求开发多样化健康险产品，如重大疾病保险、长期护理保险等。
2. 完善险企产品设计：加大“保险+服务”布局，通过健康管理、疾病预防等方式提升客户体验。
3. 整合产业链资源：形成保险、医疗、药品等板块的协同效应，提升服务效率与质量。
4. 提升险企专业化能力：注重信息管理系统的建设，通过数据驱动优化产品和服务。

重点推荐公司盈利预测（2021E/2022E）

风险提示

• 中美摩擦加剧风险
• 中美利差收窄风险
• 地缘政治风险
• 宏观经济下行风险
• 过快IPO对股市流动性冲击风险
• “开门红”不及预期风险
• 利率触顶而快速下行风险
• 股市系统性下跌风险
• 监管趋严风险
• 肺炎疫情持续蔓延风险

结构化总结

美国健康险市场特点

• 以管理式医疗为核心，主要模式包括HMO、PPO等。
• 社会保障体系存在断层，65岁以上老人保障充分，但65岁以下成年人保障严重不足。
• 联合健康集团是商业健康险龙头，注重“保险+服务”模式，收入来源多元。

德国健康险市场特点

• 强制性社会健康保险制度，覆盖91%人口，商业健康险为补充。
• 保险市场分业监管，但近年来监管理念趋于统一，加强偿付能力与混业监管。
• DKV构建一站式健康服务网络，形成健康生态圈，提升市场竞争力。

英国健康险市场特点

• NHS为主，商业健康险为辅，主要服务高收入人群。
• 商业健康险市场份额上升，但直接覆盖率下降。
• Bupa提供多样化健康保险产品，推动NHS商业化改革，提升医疗效率。

日本健康险市场特点

• 社会健康保险全民覆盖，商业健康险为补充。
• 健康险市场发展迅速，但有效保单金额在人身险中占比低。
• Nissay布局“保险+服务”模式，推出健康促进型保险，提升客户参与度。

韩国健康险市场特点

• 国民健康保险覆盖率高，商业健康险主要服务于年轻人。
• 三星生命注重多元化业务，提升客户满意度。
• 健康险市场面临老龄化挑战，商业健康险有望迎来发展机遇。

总结

本报告通过分析美国、德国、英国、日本、韩国等国家的健康险市场发展路径，指出我国健康险行业在政策引导与疫情催化下正迎来重要发展契机。建议我国险企加强差异化探索，完善产品设计，提升专业化能力，并积极布局“保险+服务”模式，以构建全面的健康保障体系。同时，报告也对重点推荐公司进行了盈利预测，为投资者提供参考。