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证券研究报告|房地产
利润端承压，重点业态稳中有进

2023年，新大正（002968）发布年度报告，全年营业收入达3127亿元，同比增长2035%；归属于上市公司股东的净利润为16亿元，同比下降1383%。公司拟每10股派发现金红利285元，占净利润比率达40.07%。尽管收入端表现稳健，第四季度同比增长2197%，但利润下滑主要源于毛利率的持续下滑（全年毛利率12.82%，同比下降3.36个百分点）及少数股东损益占比提升至52%。

毛利率下降的主要原因是市场竞争加剧，重庆外区域收入占比提升，新项目运营周期较短，以及人工成本上升等因素综合影响。此外，费用方面，股权激励费用下降和管理优化降低了管理费率，期间费用率同比下降16.7%。

尽管面临行业下行和竞争压力，公司新拓项目中标金额虽同比减少18%，但重点项目在办公、学校、医养等领域取得突破，收入均有增长。

2024年，公司计划聚焦特定业态、城市布局和业务升级，提升特色差异化竞争优势。基于2023年表现，盈利预测下修至2024-2026年归母净利润分别为18、21、24亿元。维持“买入”评级，需关注项目拓展效果及行业竞争态势。风险包括市场环境变化、项目转化不及预期和毛利率继续下滑等。

关注新大正的偿债能力与经营现金流，以评估其财务稳健性及长期发展动力。