金属、非金属与采矿行业：钴行业跟踪系列之三，抽丝剥茧看需求-20201110-长江证券-31页_2mb

钴行业跟踪系列之三：抽丝剥茧看需求

核心内容概述

本报告分析了2021年全球钴需求的增长趋势，并指出新能源车和5G换机潮将推动钴需求进入增速拐点。报告认为，尽管有无钴电池的概念出现，但三元电池仍是动力电池的主要技术路径，且新能源车市场扩张足以支撑钴需求的增长。此外，3C电池、储能电池、电动自行车电池等领域的钴需求也在稳步上升，非电池类需求如高温合金等长期增长显著。

主要观点

• 2021年需求增速拐点：全球钴需求预计同比增长15%，2021年钴需求将达14.6万吨。
• 动力电池需求增长显著：2021年全球新能源车动力电池钴需求约3.47万吨，同比增长38%，预计2025年达9.3万吨。
• 3C电池需求稳定增长：5G换机潮和新兴数码产品（如TWS耳机、可穿戴设备）将支撑3C电池钴需求增长，2020-2025年CAGR约为5%。
• 其他电池需求增速亮眼：储能电池和电动自行车电池需求增长较快，2020-2025年CAGR分别为33%和26%。
• 非电池类需求增长：高温合金需求长期增长显著，2020-2025年CAGR为9%，硬质合金和磁性材料等需求增长较为平稳。
• 钴价有望上行：在供给端偏紧、库存低位的情况下，需求增长将推动钴价上行至30-35万元/吨。
• 重点公司推荐：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等公司被推荐。

关键信息

钴需求结构

• 电池需求占比最大：2021年电池需求占全球钴需求的56%，其中动力电池占20%，3C电池占27%。
• 动力电池占比提升：预计到2025年，动力电池钴需求占比将达78%。
• 非电池类需求占比稳定：非电池类需求占全球钴需求的44%，其中高温合金占比13%，硬质合金占比7%，磁性材料占比6%。

钴需求预测

钴需求增长驱动因素

• 新能源车全面加速：欧洲、美国和中国三轮驱动下，全球新能源车市场快速增长，动力电池需求显著提升。
• 5G换机潮：智能手机出货量回升，单机带电量提升，带动3C电池钴需求增长。
• 新兴数码产品：TWS耳机、可穿戴设备等新兴消费电子市场增长迅速，成为钴需求的新边际增长点。
• 储能和电动自行车：随着可再生能源发展和新国标推动，储能和电动自行车电池需求快速增长。
• 高温合金需求：全球军工和民航需求逐步恢复，高温合金需求长期增长。

风险提示

• 新能源车产销量增长不及预期：若新能源车销量增长不及预期，将影响钴需求增长。
• 动力电池技术路线发生巨大变革：若动力电池技术路线发生巨大变革，可能对钴需求产生较大影响。

结构分析

动力电池钴需求

• 全球动力电池钴需求：预计2021年全球动力电池钴需求为34,730吨，同比增长38%。
• 国内动力电池钴需求：预计2021年国内动力电池钴需求为7,936吨，同比增长6%。
• 海外动力电池钴需求：预计2021年海外动力电池钴需求为26,794吨，同比增长51%。
• 技术路线：三元电池仍是主流，高镍化趋势明显，预计2025年国内、海外钴度电单耗分别降至0.158kg/kWh和0.169kg/kWh。

3C电池钴需求

• 智能手机需求：预计2021年全球智能手机钴需求为1.9万吨，同比增长10%。
• 个人计算设备需求：预计2021年全球个人计算设备钴需求为1.4万吨，同比增长8.7%。
• 新兴数码需求：预计2021年全球新兴数码钴需求为1,037吨，2020-2025年CAGR为30%。

其他电池需求

• 储能电池：预计2021年全球储能电池钴需求为3,063吨，2020-2025年CAGR为33%。
• 电动自行车电池：预计2021年全球电动自行车电池钴需求为2,527吨，2020-2025年CAGR为26%。
• 电动工具电池：预计2021年全球电动工具电池钴需求为5,505吨，2020-2025年CAGR为-6%。

非电池类需求

• 高温合金：预计2021年全球高温合金钴需求为17,053吨，2020-2025年CAGR为9%。
• 硬质合金：预计2021年全球硬质合金钴需求为8,895吨，2020-2025年CAGR为5%。
• 磁性材料：预计2021年全球磁性材料钴需求为7,879吨，2020-2025年CAGR为5%。
• 其他化工应用：预计2021年全球其他化工应用钴需求为5,371吨，2020-2025年CAGR为3%。

风险提示

1. 新能源车产销量增长不及预期
2. 动力电池技术路线发生巨大变革

图表目录

• 图1：钴在锂电池、化工和合金等领域的应用
• 图2：2021年全球钴需求同比增长15%
• 图3：动力电池在需求结构中占比提升
• 图4：2020-2025年国内动力电池钴需求CAGR达27%
• 图5：2020-2025年海外动力电池钴需求CAGR达31%
• 图6：欧洲碳排放政策下新能源车渗透率目标
• 图7：特斯拉放量带动美国新能源车产销
• 图8：国内外三元电池技术路线及度电单耗
• 图9：铁锂体积能量密度较低
• 图10：CTP方案提升铁锂续航能力
• 图11：全球动力电池CR5提升
• 图12：特斯拉三步走电池方案
• 图13：5G手机出货量预计回升
• 图14：2020年7-9月5G手机出货量占比提升
• 图15：2025年全球5G手机市占率预计达40%
• 图16：智能手机平均电池容量提升
• 图17：iPhoneX电池成本占比
• 图18：2021年全球智能手机钴需求
• 图19：笔记本电脑及平板电脑增长瓶颈
• 图20：2020年Q2全球平板电脑出货量增长
• 图21：TWS耳机市场预计高速增长
• 图22：苹果TWS耳机市占率
• 图23：电化学储能结构示意图
• 图24：2019年全球电力储能项目类型分布
• 图25：储能市场发展潜力大
• 图26：储能系统成本持续下降
• 图27：钴的物理性质
• 图28：2021年非电池类钴需求
• 图29：航空航天领域占高温合金需求的55%
• 图30：高温合金在发动机叶片中的应用
• 图31：疫情对民航需求的压制
• 图32：全球通用航空飞机出货量下滑
• 图33：硬质合金在切削加工等领域的应用
• 图34：全球硬质合金市场趋于稳定
• 图35：钴在颜料中的历史应用
• 图36：其他化工钴需求维持稳定

表格目录

• 表1：2021年全球钴需求预测
• 表2：2021年全球动力电池钴需求预测
• 表3：全球新能源车产销预测
• 表4：2021年国内动力电池钴需求预测
• 表5：2021年海外动力电池钴需求预测
• 表6：不同国内新能源乘用车产销量假设下的全球动力电池钴需求测算
• 表7：铁锂渗透率超预期下的全球钴需求预测
• 表8：电池及整车厂采购钴原料情况
• 表9：无钴化进程超预期下的全球钴需求预测