20240506-中邮证券-赛托生物-300583.SZ-中间体有望企稳回升_产业链延伸稳步推进_5页_420kb

赛托生物（300583）是一家专注于甾体中间体、原料药及制剂业务的生物医药企业。根据公司2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营收1280亿元，归母净利润046亿元，同比增长867%，但由于资产减值准备及特殊的业绩波动，需谨慎关注数据合理性。2024年一季度业绩有所下滑，但随着中间体价格企稳回升和新原料药获批上市，公司盈利能力有望逐步恢复。

主要亮点

1. 甾体中间体业务稳定发展：公司是甾体中间体细分领域的龙头，产品种类丰富且不断扩展高端中间体销售占比。2023年毛利率提升0.49个百分点至2.98%，表明公司盈利能力增强。目前中间体价格已企稳，下半年有望实现增长。

2. 原料药领域进入收获期：公司已获得9款原料药的生产许可，包括丙酸氟替卡松等。2024年4月，地奈德上市申请获批，这是公司原料药业务迈入收获期的标志性事件，预计将为收入和利润提供新的增长动力。

3. 制剂业务稳步推进：公司成品药收入同比增长2716%，且已在国内市场销售两款制剂产品。同时，国内高端制剂工厂一期工程进展顺利，未来将进一步扩大制剂产能。2024年3月公告收购银谷制药60%股权，银谷拥有优秀的研发、生产和销售能力，此次并购将助力公司切入制剂领域，深化产业链协同效应。

投资建议

报告预计2024-2026年归母净利润将分别达到0.59亿、0.76亿和0.90亿元，对应PE分别为47.20倍、36.55倍和31.06倍。基于公司业务拓展和成本控制的改善，持续给予“买入”评级。然而，需关注政策变化、市场竞争加剧及产品研发进度不及预期的风险。

综上所述，赛托生物在甾体中间体、原料药和制剂领域的布局渐显成效，短期需应对业绩波动，而长期成长性仍具潜力。投资者应谨慎评估风险，参考盈利预测合理配置仓位。