20210419-华泰期货-PTA周报_PTA再度成本型推涨_16页_2mb

PTA再度成本型推涨总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）近期价格受成本推动而上涨，主要由于PX（对二甲苯）加工费走强，同时PTA库存持续去库。原油反弹和汽油溢价推动了PX需求，进一步影响PTA成本结构。此外，聚酯产业链整体表现稳健，部分装置投产和开工率维持高位，对PTA需求形成支撑。

主要观点

• PX加工费走强：在原油反弹和汽油溢价的背景下，PX加工费出现超预期上涨，推动PTA成本型上涨。
• PTA库存去库：4月PTA检修集中兑现，库存去库预期较强，PTA基差维持在05-25元/吨左右，加工费压缩空间有限。
• 聚酯产量维持高位：聚酯行业新增产能逐步释放，开工率仍处于高位，对PTA需求支撑明显。
• TA库存压力缓解：部分长丝产品库存压力有所缓解，但整体仍处于较高水平，终端订单恢复较慢。

关键信息

1.0 基差结构

• PTA主港对05基差走弱至-20至-25元/吨。
• 5-9跨期价差维持在-120至-110元/吨，反映库存压力。
• 9-1跨期价差反弹，可能受移仓影响，但长尺度库存问题仍存。

1.1 平衡表展望

• 4月PTA去库预期：检修集中兑现背景下，PTA库存有望继续去库。
• PX库存：4月预计小幅累库，5-6月压力不大，甚至可能去库。
• PTA加工费：预计在低加工费背景下逢低反弹，PX加工费亦有望持稳。

2.1 PTA检修变动

• 检修计划：英力士、桐昆、新凤鸣等装置检修计划逐步兑现。
• 待兑现计划：恒力、新凤鸣等装置有后续检修计划，需关注兑现情况。
• 检修影响：检修周期背景下，工厂库存持续去库，但聚酯工厂补库动能不足。

2.2 PTA加工利润压缩

• PTA加工费本周压缩至350元/吨附近，反映供需关系。
• PX加工费超涨回调，但调油需求分流效应强于预期，推动PX价格走强。

2.3 周频去库加快

• PTA总库存周频去库速率超预期，仓单持续回落。
• 检修周期背景下，工厂库存延续去库，但聚酯工厂TA库存未明显回升。

3.1 PX检修变动

• 中国地区：青岛丽东、海南炼化、扬子石化等装置检修。
• 外盘地区：日本JX、马来西亚国家石油公司、Reliance等装置检修。
• PX开工率：截至4.16当周，中国PX开工率77.8%（-0.2%），亚洲PX开工率77.4%（+1.6%）。

3.2 PX加工利润反弹

• PX加工费本周超预期反弹，反映调油需求的分流效应。
• PX-石脑油生产利润走强，显示PX成本支撑增强。

4.1 长丝出口改善

• 聚酯产量增速继续上升，出口改善明显。
• 服装及衣着附件、软饮料等终端出口和产量增速大幅改善。

4.2 终端负荷见顶

• 江浙织机负荷和加弹负荷继续回落，终端工厂交付前期订单为主。
• 新订单一般，出口订单偏弱，显示终端需求疲软。

4.3 聚酯库存压力缓解

• POY、FDY库存天数下降，DTY库存略有回升。
• 长丝库存压力稍有增大，但绝对位置仍高，加工利润较高，降负压力暂未显现。

4.4 聚酯负荷高位盘整

• 聚酯开工率维持在94.2%（+0.6%），长丝开工率81.7%（-0.3%）。
• 瓶片开工率82%（+4%），库存小幅回升。
• 短纤开工率99.8%（+3.2%），产销虽有好转，但终端订单仍偏弱。

策略建议

• 单边：谨慎看涨。
• 跨期：观望。

风险提示

• PTA工厂检修计划兑现力度。
• 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

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