20210301-华泰期货-PTA周报_PX成本推涨_聚酯快速复工_助推TA持续上涨_16页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年2月至4月期间，PX（对二甲苯）与PTA（精对苯二甲酸）的成本推涨、聚酯行业快速复工对TA（乙二醇）价格的影响，以及市场对库存变化、加工费走势和未来供需的预期。

主要观点

1. PX加工费继续强势

• 3-4月无明显累库压力，PX加工费仍有上涨弹性。
• 在原油走强背景下，PX加工费进一步推高PTA成本。
• PX检修峰值期已过，但Q2亚洲检修预期仍会带来去库压力。

2. PTA加工费反弹至400元/吨以上

• 3月检修计划集中，加上部分工厂超卖回补，推动PTA加工费反弹。
• 基差从-150元/吨反弹至-85元/吨，显示市场对PTA的支撑。
• 3-4月PTA库存有望小幅去库，加工费见底反弹，短期难有进一步下压空间。

3. 聚酯行业产销回升

• 聚酯开工率在2月节后持续回升，2月26日当周平均产销超过100%。
• 终端（如织造、加弹）快速复工，需求刚性支撑，推动聚酯提负。
• 原料备货持续增加，部分达到2-4个月，终端库存有所回落。

4. TA库存变化与加工费走势

• TA库存在2月有所累库，但3-4月预期去库，库存水平逐步下降。
• TA加工费在3月反弹至400元/吨以上，短期维持盘整。
• 5-9月跨期价差未同步反弹，显示市场对远期库存的担忧。

关键信息

1.1 平衡表展望

2.1 PTA三月检修计划集中

• 3月PTA检修计划集中，推动加工费反弹至400元/吨以上。
• TA工厂库存回升缓慢，聚酯工厂库存转移效率偏慢。
• 仓单仍处于历史高位，关注3月去库兑现情况。

3.1 PX检修变动

• 中国地区PX开工率回升，部分装置重启。
• 2月PX库存大幅去库，3-4月进入累库阶段，但5-6月仍有检修预期。
• PX加工费在5-6月预期去库背景下仍偏强。

4.1 终端快速复工

• 江浙地区织机负荷回升至56%（+38%），加弹负荷回升至71%（+47%）。
• 服装出口、零售、软饮料产量等终端指标逐步改善，反映需求恢复。

4.2 聚酯库存变化

• POY库存天数降至5.8天（-2.1天），FDY库存天数降至15.8天（-2.6天），DTY库存天数降至22天（-1.4天）。
• 涤纶短纤库存天数降至-5.5天（-4天），显示终端补货积极。
• 长丝库存顺利转移至终端，无明显库存压力。

策略建议

• 单边策略：谨慎看多，关注PX与PTA成本支撑。
• 跨期策略：观望，等待5-9月价差回落至-120附近正套机会。

风险提示

• 3-4月PTA工厂检修计划兑现力度。
• 汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。

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