汽车行业：受疫情影响，2月乘用车销量大幅下滑-20200401-银河证券-20页_1mb

汽车行业研究报告总结

核心内容概览

2020年2月，受疫情影响，中国汽车行业遭遇了历史性的销量下滑。全国乘用车市场零售销量为25.2万辆，同比下滑78.5%，环比下降85.3%。1月新能源乘用车批发销量4.5万辆，同比下降51.3%，环比12月下降67%。其中，插电混动销量下降38%，纯电动销量下降52%。疫情导致经销商闭店、上牌手续暂停，直接影响了销量数据。

主要观点

1. 行业现状

• 汽车行业是国民经济的重要支柱，产业链长，对经济增长有重要拉动作用。
• 2019年行业增速放缓，销量从增量市场转向存量市场。
• 行业正经历去库存阶段，2019年5月乘用车零售销量同比下降12.5%，而6月进入加速去库存阶段。
• 2020年2月销量数据异常，疫情是主要原因。

2. 政策支持

• 国务院出台政策延长新能源汽车补贴和免征购置税2年。
• 支持京津冀地区淘汰国三及以下柴油货车。
• 推动二手车市场流通，降低税收费率。
• 政策推动消费更新升级，有助于车市销量触底反弹。

3. 行业分析

• 乘用车行业在2020年2月遭遇严重冲击，销量、产量和批发量均大幅下降。
• 3月销量预计缓慢回升，取决于疫情恢复情况。
• 行业整体营收、毛利率、净利率等指标均出现下滑，但部分企业（如比亚迪）因强周期车型表现较好。
• 行业集中度持续提升，头部企业市占率有望继续增长。

4. 技术趋势

• 电动化、智能化是未来汽车行业主旋律。
• 新能源汽车将推动存量市场中的替换性需求。
• 电池、电机、电控技术是电动化核心，智能化涉及感知、决策、执行三层。
• 国内零部件企业正通过技术升级和市场拓展，逐步超越国际同行。

5. 行业挑战

• 新能源产业需避免“大跃进”式发展，防止结构性产能过剩。
• 与传统燃油车和国际新能源品牌竞争加剧。
• 金属资源短缺和电池回收问题影响行业发展。

关键信息

• 行业数据：

  • 2020年2月乘用车零售销量25.2万辆，同比-78.5%，环比-85.3%。
  • 2019年第一季度乘用车行业营收同比下降13.56%，毛利率为12.99%。
  • 2019年第一季度乘用车行业归母净利同比下降41.40%，合计102.76亿元。

• 投资建议：

  • 建议关注拥有强周期车型及技术储备、业绩相对确定且估值较低的头部企业，如上汽集团、广汽集团、长城汽车。
  • 2020年3月重点个股普遍下跌，核心组合表现不佳，但预计疫情造成的销量缺口将在中期回补。

• 风险提示：

  • 汽车销量不达预期。
  • 人均可支配收入增速下降。

股票池

资本市场表现

• 截至2020年3月31日，A股汽车行业总市值为15947.71亿元，市盈率（TTM）为18.6倍，处于历史相对低点。
• 汽车行业指数表现优于大盘，年初至今上涨3.75%，而上证综指下跌5.57%。

行业前景

• 中西部地区汽车市场仍有较大增长空间，未来将成为行业增长的主要驱动力。
• 随着疫情缓解，行业销量有望逐步恢复，政策支持和技术创新将推动行业复苏。
• 汽车行业正从增量市场向存量市场转变，未来将更加注重市场细分和消费升级。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

结论

汽车行业面临短期疫情冲击，但中长期仍具增长潜力。政策支持、技术升级和市场结构调整将推动行业复苏。建议关注头部企业，特别是具备强周期车型和长期技术储备的企业，同时警惕新能源产业的“大跃进”风险及资源环境制约。