20230522-安信证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-CMR稳步复苏_拟推动部分业务集团陆续上市_7页_729kb

阿里巴巴-SW公司快报总结

核心业绩

• 2023财年Q4财报：收入同比+20%至2082亿元，远超彭博一致预期。
• 调整后EBITA：同比+599%至253亿元，利润率达121%。
• 净利润：调整后为280亿元，显著超出预期。

组织架构调整

• 1+6+N变革深化：除淘天集团外，阿里云、盒马、菜鸟等五家业务集团将独立上市。
  • 阿里云12个月内完成分拆上市；
  • 盒马、菜鸟分别在未来6-12个月、12-18个月内上市；
  • 阿里国际数字商业集团启动对外融资。

业务板块表现

中国商业业务

• 核心电商业务逐步修复：3月GMV增速转正，CMR收入同比-50%至603亿元。
• 中国零售商业：收入同比-29%，直营业务增速放缓。
• 中国批发商业：收入同比下降85%。

国际商业

• 收入+293%至185亿元，主要来自国际零售业务，Lazada、Trendyol及速卖通订单均实现双位数增长。

本地生活与物流

• 本地生活服务：收入+173%至125亿元。
• 菜鸟：收入+176%，国际快递业务增长显著。
• 云计算：收入同比-21%至186亿元，但非互联网客户占比达55%。
• 云产品降价：最高降幅50%，推动中小企业上云。

财务预测

• 收入与利润：预计2024/2025年收入同比增104%/93%，调整后EBITA为1,716亿元/1,940亿元。
• 估值：
  • 2024年市盈率91倍、市净率12倍；
  • ROIC持续提升，ROIC为350%/310%。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”，目标价136港币。
• 理由：核心业务复苏、降本增效、组织分拆上市推进。

风险提示

• 消费复苏不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险。