深度报告-20210318-天风证券-同花顺-300033.SZ-流量+粘性领跑_个人投资者_专业化_赛道龙头_28页_3mb

同花顺（300033）总结

核心内容

同花顺是中国领先的互联网金融信息服务公司，自2001年由易峥创立以来，已发展成为集金融信息、量化投资工具、基金销售、广告推广等业务于一体的金融科技平台。公司以APP端流量优势和AI增值服务为核心竞争力，持续推动个人投资者向“专业化”方向发展。

主要观点

1. 行业趋势：A股市场呈现“机构化”趋势，但散户仍占自由流通市值的53%，具备较大发展潜力。
2. 公司定位：同花顺通过AI技术“武装”散户，推动其从投机行为向趋势和价值投资转变。
3. 竞争优势：
   • 流量和用户粘性行业领先，APP月活跃用户数达3314万人，远超竞争对手。
   • 多年研发积累，AI增值服务显著提升用户盈利能力和付费意愿。
   • 平台中立属性增强与券商合作的吸引力，助力券商引流业务。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年174.21亿元，2020年28.44亿元，预计2021-2023年分别增长至38.88亿元、47.93亿元、57.22亿元。
• 净利润：2019年89.77亿元，2020年17.24亿元，预计2021-2023年分别增长至23.2亿元、28.9亿元、34.7亿元。
• 盈利增速：预计2021年净利润增长34.7%，2022年增长24.6%，2023年增长19.9%。
• 估值：2021年目标价155.5元，对应PE为28X，维持“买入”评级。

业务发展

• 软件销售与维护业务：为券商提供网上行情交易系统，收入稳定增长，毛利率高，预计2021-2023年增速分别为30%、20%、15%。
• 增值电信服务业务：通过AI量化辅助盈利，提高用户付费意愿，预计2021-2023年增速分别为25%、20%、20%。
• 广告及互联网推广业务：依托平台流量和中立属性，广告业务增长迅速，预计2021-2023年增速分别为40%、25%、20%。
• 基金销售及其他业务：受益于基金市场增长，预计2021-2023年增速分别为65%、30%、20%。

技术实力

• 同花顺构建了强大的AI开放平台，提供智能语音、智能客服、智能投顾等服务。
• 研发人员占比高，截至2020年末，研发人员达2456人，占总员工的60.52%。
• 研发费用持续高企，2019年为464.9亿元，2020年为585.3亿元，占总费用比例分别为53.33%、52.53%。

风险提示

• 行业监管政策变化可能对公司业务造成影响。
• 资本市场大幅波动可能影响公司盈利。
• iFind业务市场份额提升不及预期可能影响整体业绩表现。

业务模式与增长逻辑

ToC端

• AI增值服务：提供多种AI投资决策工具，如AI龙头寻宝、形态掘金、神奇电波等，帮助用户提升投资水平。
• 付费服务：通过提高ARPU值，推动用户付费意愿，预计未来将显著增长。
• 广告业务：利用APP和网页平台投放广告，获取广告收入，业务增长迅速。

ToB端

• iFind金融数据平台：以高性价比挑战Wind，具有较大的市场渗透率提升空间。
• 券商导流：通过APP开户引流，与多家券商合作，实现存量尾佣和增量分成。
• 软件销售：为券商提供交易系统，市场覆盖率高，收入稳定增长。

市场前景

• 量化投资：国内量化投资仍处于成长期，AI产品销售有望随市场发展同步增长。
• 基金市场：基金市场持续发展，同花顺基金代销业务有望在低基数下快速增长。
• 流量变现：依托强大的用户基础和粘性，公司具备良好的流量变现能力，未来在基金、期货、保险等业务中将实现更多收入增长。

结论

同花顺凭借强大的流量优势、高粘性用户基础和持续的AI技术研发，正在成为个人投资者“专业化”赛道的龙头。公司通过ToB端和ToC端业务全覆盖，打造互联网金融平台，未来盈利能力和市场占有率有望进一步提升。