20150322-国金证券-周度数据追踪_政策双引擎提速进行时_11页_1mb

政策双引擎提速进行时总结

核心内容

本文主要分析了当前中国经济政策环境及市场表现，重点围绕宏观政策、中观供需、海外观察与物价走势四个维度展开，总结了政策放松、财政支出、流动性变化、房地产市场、工业品价格及国际经济形势等关键信息。

主要观点

宏观与金融政策

1. 政策双引擎提速
   在总理两会“谋大势、双眼活”讲话后，政策双引擎（货币与财政）加速推进。货币政策方面，预计4月还将有第二轮放松，包括降准、降息等手段，以支持经济增长。

2. 货币政策放松

   • 效果不显著：尽管已有多次降准降息，但对银行间市场利率、票据贴现利率等影响不明显，甚至阶段性回升。
   • 预期与效果：未来政策效果将逐渐显现，特别是降准的实施可能改善市场流动性。
   • 利率市场化：央行已开始指导商业银行存款上浮，利率市场化的负面影响将逐步减少。

3. 财政政策路径

   • 结构性提升：1-2月财政支出为结构性提升，增速为10.5%（可比口径9.5%），但仍低于前两年同期水平。
   • 加码空间：预计3、4月财政支出增速可提升至20%。
   • 财政收入下滑：1-2月财政收入同比大幅下滑至3.2%，需政策托底以支撑经济。

4. 宏观流动性回升

   • 资金面宽松：IPO后、季末前，资金面略宽松，央行MLF增量续作与逆回购利率下调起到积极作用。
   • 外部资本流动改善：2月外汇占款超预期回升，3月预计维持净流入。
   • 人民币汇率反弹：受联储议息会议结果及亚投行设立影响，人民币连续四日反弹，但短期波动仍将持续。

5. 信用债融资
   3月第三周信用债发行量达1770亿，前三周累计达4560亿，但整体仍弱于过去两年3月水平。

中观供需

1. 房地产市场回暖

   • 销售数据回升：3月中旬10与30大样本城市地产销售同比分别回升至10.2%、10.3%，环比增长33.6%、34.2%，为2011年以来最大升幅。
   • 政策放松预期：新一轮地产新政包括降低首付比例、公积金门槛及调整限购政策，推动市场活跃。

2. 黑色系商品表现

   • 钢铁市场：钢材价格小幅回升，但供需关系仍偏弱，粗钢产量环比下降，库存上升。
   • 铁矿石市场：铁矿石价格创2008年以来新低，供给压力大，需求受环保政策影响。
   • 焦炭与炼焦煤：价格与库存均呈现下降趋势，市场表现疲软。

3. 动力煤与电厂煤炭日耗

   • 动力煤价格持续下跌：连续三个月下降，供需矛盾未缓解。
   • 电厂煤炭日耗弱回升：日耗环比上升11.5%，但同比大幅下滑24.5%，库存维持高位。

4. 水泥市场

   • 价格持续下滑：3月上旬与中旬价格连续下滑，与往年表现相似。

海外观察

1. 美国经济数据疲软

   • 工业产出：2月工业产出同比增速放缓至3.5%，为近11个月最低。
   • 制造业：生产指数连续三月环比负增长，主要受耐用品制造拖累。
   • 新屋开工：私人住宅新开工年化数大幅下降，但营建许可超出预期，天气因素是关键。

2. 美联储议息会议

   • 政策调整：删除“耐心”一词，明确“象征性加息”路径，预计年内仅加息1-2次。
   • GDP与通胀预期：下调GDP预期，但维持就业与通胀判断，预计中期通胀将回升至接近2%。

物价追踪

1. CPI低位下滑

   • 食品价格回落：节后食品价格回落幅度与速度为08年以来最大，猪肉与蔬菜价格下跌明显。
   • 非食品价格：预计3月非食品价格环比表现弱于历史同期。
   • CPI预测：3月CPI同比预计在0.8%-1.1%区间。

2. PPI跌幅扩大

   • 原油价格下跌：WTI原油价格创六年新低，输入性通缩压力持续。
   • 国内生产资料价格：钢铁、煤炭、有色等跌幅扩大，预计3月PPI同比跌幅扩大至-5.3%-5%。

关键信息

• 政策双引擎：货币政策与财政政策同步发力，支持经济稳定增长。
• 房地产市场：政策放松预期增强，销售数据显著回升。
• 黑色系商品：钢铁、铁矿石、焦炭等价格持续走低，供需矛盾未明显缓解。
• 国际经济：美国工业产出、制造业和新屋开工数据疲软，美联储政策转向“象征性加息”。
• 物价趋势：CPI低位下滑，PPI跌幅扩大，输入性通缩影响仍存。

图表摘要

特别声明

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