20170530-申万宏源-20张图全览跨境资金流向与配置_对VIX跳涨和均值回复的经验研究资金流向避险资产将告一段落_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2017年5月17日当周全球及中国市场的资金流向、资产配置变化以及宏观经济和政策因素的影响。重点包括VIX指数的跳涨与均值回复、中美贸易关系、美联储加息预期、中国股市与债市的持续资金流入、外汇市场波动、以及相关重大事件对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. VIX指数波动与市场情绪

• VIX跳涨：由于特朗普“泄密门”和“通俄门”事件引发的避险情绪，VIX指数在5月17日当周飙升20%，达到16点，是近年来的较高水平。
• 均值回复：从历史经验来看，VIX在阶段性低点后通常会出现跳涨并随后回落，最终回归到原有水平。当前VIX指数已从低点9.77回升至12.04，进入冷却阶段。
• 特朗普被弹劾概率低：当前美国政治环境不利于特朗普被弹劾，因此市场更应关注其政策推进情况，而非其下台风险。

2. 全球资金流向

• 股票型基金：美国股票型基金净流出91.27亿美元，日本净流出8.76亿美元，印度净流入5.07亿美元，发达欧洲净流入32.25亿美元，新兴市场净流入43.07亿美元。
• 债券型基金：全球债券型基金均呈现净流入，其中美国、发达欧洲、新兴市场分别流入59.99、13.01、16.08亿美元。
• 中国股债流入：中国股市连续第9周净流入8.64亿美元，中国债市连续第9周净流入1.41亿美元，显示出外资对中国市场的持续关注。

3. 中国股市与债市表现

• A股表现：上证指数当周上涨1.69%，但2017年以来涨幅较小，与欧美股市相比表现偏弱。
• 中国债市：10年期国债利率下降2.1个基点至3.631%，表明市场对中国经济前景的担忧。
• 外资配置：中国债券市场开放度相对较低，未来开放将成为债市发展的主旋律。彭博已将中国债券纳入两项新的固定收益指数，预计未来将被纳入全球综合指数。

4. 美元与人民币汇率

• 美元指数：本周美元指数收于97.44，已完全吐出特朗普就任以来的涨幅。
• 人民币贬值：美元兑人民币中间价累计下跌431个基点，人民币兑美元即期汇率波动，偏离中间价幅度明显。

5. 美联储政策与加息预期

• 加息路径：美联储2017年加息路径不变，预计加息两到三次，但当前6月加息概率降至73.8%，主要受特朗普政治风波影响。
• 缩表进程：美联储总资产自2016年12月开始由负转正，但尚未决定缩减资产负债表，政策仍以渐进方式进行。

6. 中美利差与避险情绪

• 中美利差：中美十年期国债利差（扣除CCS成本）本周为-251bp，较上周有所缩小，主要由于避险情绪上升，美国国债受追捧，而中国利率上升。

7. 港股通与陆股通数据

• 港股通：当周港股通五日买入成交净额20.48亿人民币，累计买入额达4357.74亿人民币。
• 陆股通：当周陆股通五日买入成交净额14.93亿元人民币，累计买入额达2181.60亿人民币。

8. 未来关注点

• 重大事件：下周将有多个重要事件，包括美联储会议纪要、美国新屋销售数据、欧元区制造业PMI、加拿大央行利率决策等，这些事件可能对市场情绪和资金流向产生影响。

结论与投资建议

• VIX趋势：当前VIX指数已从低点反弹，但整体涨幅有限，预计未来将趋稳，接近近一年的均值13-14。
• 资金流向：中国股市与债市持续吸引外资流入，但需关注中美利差变化及政策风险。
• 美联储政策：加息进程将受特朗普政策落地情况影响，若税改和增支顺利，6月可能加息；若受阻，则可能推迟至下半年。
• 市场情绪：短期内市场因特朗普政治风波进入避险模式，但长期来看，风险偏好有望回升。

附图说明（简要）

• 图1-图2：全球股票型基金与债券型基金资金流向。
• 图3：大类资产资金流向。
• 图4-图6：中国股票与债券资金流入及利率变化。
• 图7-图9：香港股票及ETF资金流入与恒生指数关系。
• 图10：CME Fedwatch 加息概率。
• 图11-图13：美国国债收益率、TIPS隐含通胀预期及美元指数与黄金价格关系。
• 图14-图18：流入中国股债资金与外汇占款、人民币汇率变化。
• 图19：港股通与陆股通资金流动。
• 图20：EPFR全球资金国别流向计算方法示意。

信息披露

• 证券分析师：李一民、李慧勇，提供专业投资建议。
• 研究支持：汤莹。
• 联系人信息：提供机构销售团队联系方式，便于客户咨询。

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