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氨纶价格价差下滑，静待芳纶涂覆落地总结

核心内容

本报告分析了公司2023年三季报表现，并结合行业趋势与公司战略，对公司的未来发展作出评估与投资建议。公司作为国内芳纶行业的龙头企业，具有显著的产能优势，并正在推进芳纶在新能源电池涂覆领域的应用，以开拓新的增长点。同时，公司氨纶业务面临价格和价差下滑的压力，但需求回升可能缓解盈利压力。

主要观点

1. 财务表现

• 2023年前三季度：公司实现营收29.10亿元，同比增长3.83%；归母净利润2.78亿元，同比下降8.65%。
• 第三季度：营收9.69亿元，同比增长13.87%，环比增长4.33%；归母净利润0.63亿元，同比增长372.66%，但环比下降20.17%。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为41.67亿元、55.86亿元、65.19亿元；归母净利润分别为4.05亿元、6.92亿元、8.97亿元。
• 估值：对应PE分别为32.51倍、19.04倍、14.69倍，维持“增持”评级。

2. 氨纶业务现状

• 价格与价差：2023年Q3氨纶价格为27208元/吨，环比下降3.01%；价差为10285元/吨，环比下降12.54%。
• 需求回升：价格从最低点30000元/吨回升至31300元/吨，主要因金九银十季节性需求改善。
• 盈利展望：随着PTMEG等原料产能释放，氨纶盈利能力有望提升。

3. 芳纶业务布局

• 产能优势：公司是国内首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，产能全球领先。
• 应用拓展：芳纶涂覆隔膜在电池领域具有优异性能，如比重小、强度高、耐穿刺、抗氧化、绝缘佳及电解液相容性好，有助于提升电池性能与安全性。
• 技术进展：中试产线稳定运转，正在与电池厂商进行技术交流和产品验证，长期发展潜力看好。

关键信息

1. 市场表现

• 股价：2023年10月27日收盘价为15.25元。
• 流通股本：8.06亿股。
• 每股净资产：8.15元。
• 总股本：8.64亿股。

2. 财务预测

3. 财务指标

4. 风险提示

• 原料成本上涨风险；
• 新建产能投产不及预期；
• 下游需求不及预期或竞争加剧风险。

投资建议

综合考虑公司在国内芳纶行业的龙头地位、产能扩建以及新领域的逐步放量，公司未来增长潜力较大，建议投资者“增持”。

估值与市场表现

• PE：2023年为32.51倍，2025年预计降至14.69倍；
• PB：2023年为1.83倍，2025年预计降至1.50倍；
• 市场表现：最近12个月表现如图所示，显示公司股价波动情况。

行业与公司评级

• 公司评级：增持（维持）；
• 行业评级：看好（若行业表现优于市场基准）。

结论

公司具备显著的芳纶产能优势，并积极布局新能源电池涂覆领域，具有长期增长潜力。尽管氨纶业务面临价格和价差下滑压力，但需求回升及原料产能释放有望改善盈利状况。公司财务指标稳健，估值逐步下降，投资价值提升，建议投资者关注其未来增长机会。