20221010-东兴证券-非银行金融行业跟踪_负债端边际改善_地产投资风险缓释助力保险板块估值修复_12页_1mb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容概述

非银行金融行业近期整体表现低迷，但估值已接近历史低位，具备较强的投资价值。证券板块和保险板块均跑赢沪深300指数，市场交易量和两融余额有所下降，但节后有望回暖。行业改革和创新是推动估值修复的关键因素，头部机构在中长期发展中的潜力较大。

主要观点

证券板块

• 市场表现：9月26日至30日，证券板块下跌4.55%，整体表现弱于非银板块。
• 估值修复预期：证券板块估值已接近2018年10月和2022年4月的低点，具备较强的投资价值。市场企稳后，杠杆资金有望推动估值修复。
• 行业前景：资本市场改革提速、业务创新将成为推动行业长期发展的主要动力。头部券商在财富管理和泛投行领域具备更强的竞争力和增长潜力。
• 投资建议：重点推荐估值低位的行业龙头，如中信证券，其PB估值仅1.13倍，且业绩表现稳健。证券ETF也为板块投资提供了更多选择。

保险板块

• 负债端改善：年初以来，保险负债端受消费能力下降、疫情和代理人减员影响，但渠道改革成效显现，代理人产能和活动率提升，银保渠道持续发力。
• 四季度展望：伴随疫情缓解和开门红筹备，保险板块负债端有望边际改善，提振市场信心。
• 利率与地产风险：国内利率下行空间有限，准备金计提压力减小；地产投资风险逐步释放，有助于保险板块估值修复。
• 监管影响：保险行业面临持续的监管压力，ROE/ROEV中枢下行，投资周期拉长，需关注政策变化对行业的影响。

关键信息

行业数据

• 市场交易量：9月26日至30日，非银板块日均成交额降至6345亿元。
• 两融余额：截至9月29日，两融余额为1.56万亿元，较8月23日高点下降近900亿元。
• 板块排名：非银板块在申万一级行业分类中排名第23位，证券和保险板块均跑赢沪深300指数。

个股动态

• 中信证券：发布关联交易公告，拟与中信集团续签框架协议，授权开展做市交易业务。
• 东方财富：子公司债券兑付完成，获北向资金净买入6.51亿元。
• 天风证券：主要股东变更，宏泰集团成为第一大股东。
• 华铁应急：非公开发行股票，募集资金6亿元。
• ST安信：解除部分审慎监管措施，但仍受限制。
• 国联证券：拟非公开发行不超过70亿元A股股票，用于扩大信用交易和交易业务规模。
• 江苏国信：设立控股子公司，投资建设高效清洁燃煤发电项目。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速放缓可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策频繁出台，可能对行业经营造成不确定性。
• 市场风险：市场波动可能对证券和保险板块造成冲击。
• 流动性风险：两融余额下降可能影响市场资金面。

行业投资评级

• 证券板块：看好（相对沪深300指数收益率5%以上）。
• 保险板块：看好（相对沪深300指数收益率5%以上）。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，七年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

联系方式

• 东兴证券研究所
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