20171008-新时代证券-国庆假期国内外宏观要点回顾_黄金周_央行定向降准_房地产交易低迷_联储加息概率提升_12页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档回顾了2017年国庆假期期间国内外宏观经济的主要发展动态，重点分析了美国和欧元区经济复苏情况、中国央行定向降准政策的影响、制造业和非制造业PMI走势、房地产市场调控对交易的影响，以及未来货币政策和经济走势的展望。
主要观点
1. 欧美经济复苏持续，加息预期上升
- 美国经济：尽管受到飓风影响，美国实体经济仍保持强劲，制造业和非制造业扩张速度加快，贸易赤字缩小，非农就业小幅下降但失业率继续下行，薪资上涨，显示就业市场稳定。PCE物价指数短期表现不佳，但未来可能随经济复苏而回升。
- 税改进展：美国众议院已批准2018财年预算方案，税改取得实质性进展，积极财政政策有望逐步落实。
- 美联储加息预期：12月进一步加息的概率提升，美元指数有上行空间。
- 欧洲央行：关于QE的大部分决策将在10月作出，届时将综合考虑实体经济、通胀和汇率等因素。
2. 中国央行实施定向降准
- 政策目的：定向降准旨在支持普惠金融业务，稳定明年一季度流动性预期，缓解商业银行流动性压力。
- 实施方式：从2018年起实施，分为两档标准，第一档为0.5个百分点，第二档为1个百分点，覆盖范围有限。
- 影响：定向降准释放的长期低成本资金对缓解流动性压力效果优于其他工具，但未在四季度释放流动性，未来若经济下行压力增大，可能转向更宽松的货币政策。
3. 制造业PMI上升，企业景气分化
- PMI数据：9月份制造业PMI为52.4，创年内新高，非制造业商务活动指数为55.4，显示经济扩张惯性仍存。
- 新订单增长：新订单指数上升显著，拉动PMI总指数增长，但生产经营活动预期指数略有回落，企业对未来趋于谨慎。
- 库存变化：产成品库存继续去化，原材料库存回升，显示短期补库存意愿增强。
- 企业分化：大型企业PMI表现优于中小型企业，景气分化扩大，反映经济复苏的结构性特征。
4. 房地产市场交易低迷
- 限售政策扩大：宁波、北海等城市加入限售名单，全国限售城市范围扩大。
- 黄金周成交数据：30个大中城市商品房成交面积同比下降67.2%，一线城市降幅超8成，显示调控效果明显。
- 未来展望：房地产投资预计在四季度继续下行，政策仍以抑制房地产泡沫为主导。
关键信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 美国经济 | 制造业和非制造业扩张加快，失业率下降，薪资上涨，PCE物价指数短期不理想但可能回升，税改进展显著，12月加息概率提升 |
| 欧洲经济 | 制造业和非制造业表现良好，就业稳定，QE决策将在10月进行，综合考虑通胀、实体经济和汇率因素 |
| 中国央行定向降准 | 为普惠金融提供支持，稳定流动性预期，未在四季度释放流动性，未来可能根据经济形势调整政策 |
| 制造业PMI | 9月PMI达52.4，创年内新高，新订单指数提升显著，但企业预期转为谨慎，库存去化持续 |
| 企业景气分化 | 大型企业表现优于中小企业，供需改善更偏向大型企业，中小型企业面临更大经营压力 |
| 非制造业PMI | 商务活动指数上升，建筑业和服务业反弹，但建筑业新出口订单回落，未来可能下行 |
| 房地产市场 | 黄金周成交面积大幅下降，限售城市名单扩大，调控政策趋严，房地产投资预计继续下行 |
未来展望
- 货币政策：定向降准释放的流动性有限，但有助于稳定预期。若四季度经济下行压力增大，可能转向更宽松的货币政策。
- 经济走势：短期经济扩张惯性仍存，但四季度可能因涨价效应减弱、房地产投资下行而放缓。
- 市场情绪：债市可能因政策利好有所改善，但货币政策中性格局未完全打破。
风险提示
- 无明确风险提示，但文档强调政策对市场情绪的影响有限，货币政策仍保持中性，需关注后续经济数据变化及政策调整。
分析师信息
- 首席经济学家：潘向东
- 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
- 宏观分析师：文思佶（执业证书编号：S0280517090001）
投资评级说明
- 行业评级：推荐、中性、回避
- 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
- 市场基准指数：沪深300指数
估值方法的局限性
- 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。
免责声明
- 本报告仅供参考，不构成投资建议。
- 新时代证券不保证信息的准确性和完整性。
- 报告内容可能随时间变化，不承担更新责任。
联系方式
- 刘娟秀：010-83561350 / liujuanxiu@xsdzq.cn
- 文思佶：010-83561350 / wensiji@xsdzq.cn
- 潘向东：未提供联系方式
- 机构销售通讯录：
- 北京：郝颖（固话：010-69004649，邮箱：Haoying1@xsdzq.cn）
- 上海：李佳璐（手机：18801966799，邮箱：lijialu@xsdzq.cn）
- 深圳：史月琳（固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn）
相关研报
- 20170727 加强监管会使金融发展“停滞”？是“稳中求进”！
- 20170731 工业企业利润改善，长短期利率上行
- 20170803 “发财致富看周期”，但需避免产生新周期“幻觉”
- 20170810 印度在洞朗刷存在，未来可能走向分裂
- 20170820 国内短期利率回升，预计美联储年内缩表
- 20170903 涨价刺激PMI回升，农产品价格反弹
- 20170910 经济平稳，物价微升
- 20170917 实体需求回落，信贷偏向短期
图表目录
- 图表1：制造业PMI上升至新高
- 图表2：9月制造业PMI显著高于近年来平均水平
- 图表3：生产经营活动预期指数略有回落
- 图表4：制造业PMI五大分项指数走势
- 图表5：生产、新订单、原材料库存指数上升
- 图表6：出厂价格与主要原材料价格指数继续上行
- 图表7：大型、中型、小型企业PMI走势
- 图表8：非制造业PMI回升
- 图表9：建筑业新出口订单继续回落
- 图表10：30个大中城市商品房每周成交面积
- 图表11：本周重要数据和重要事件
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
