20250920-国信期货-PTA周报_供应显著增加_关注成本支撑_40页_2mb

国信期货PTA/MET周报摘要（2025年9月20日）

一、市场概览

供需两难：下游需求整体偏弱，聚酯开工率小幅提升但终端织机负荷仍未达同期水平；供应端PTA负荷稳定，10月检修计划明确，但福海创即将出料短期压力加剧；MEG供应端煤制产能回升，预期累库。

二、PTA关键数据

1. 供应端

• 周均负荷78.3%，产量环比增4.3万吨
• 新装置产能基数调整至8765万吨，四季度推迟3个投产项目
• 社会库存增至433.2万吨，注册仓单大幅减少
• 加工费修复至155元/吨，压缩价格下行空间

2. 成本端

• 原油承压，PXN价差压缩，PX供应偏紧但OPEC+增产预期抑制油价
• 绝对价格或随成本端波动，15月差反套策略建议有效

三、MEG关键数据

1. 供应端

• 周产40.8万吨，油制毛利低位，煤制成本受制于煤炭涨价
• 全球装置检修逐步回归，长期累库风险提升

2. 库存与价格

• 港口库存小幅回升至38.4万吨，基差走弱
• 建议15月差反套策略，重点关注原料价差变化

四、需求端共同特征

• 织机负荷温和恢复但低于同期，聚酯系统分化导致长丝累库
• 终端旺季需求一般，PX出口下滑显著

五、策略建议

• PTA：4500-4800区间操作，关注成本波动
• MEG：逢高反套，区间4200-4400震荡

六、风险提示

• 原油大幅下跌、需求超预期疲软