评级调整系列专题之一：2017年主体评级调整概况-20180209-光大证券-14页-1mb

2017年主体评级调整概况总结

核心内容

2017年，中国信用债市场的主体评级调整呈现出信用风险下降、评级调整数量减少、评级调整频率集中在二、三季度等特点。与2016年相比，主体评级调低的发行人数量减少，而调高的发行人数量增加，表明整体信用环境有所改善。

主要观点

• 信用风险下降：2017年信用债发行主体评级下调数量减少52.66%，主要得益于宏观经济回暖、供给侧改革推进及行业景气度回升。
• 评级调整频率：评级调整多集中在每年的第二和第三季度，调高与调低的调整节奏一致。
• 评级调整策略：对于评级较低的企业，评级公司更倾向于直接下调评级，而对评级较高的企业则较为谨慎，倾向于先调整展望再下调评级。
• 调高更积极：评级公司对评级较低的企业上调概率较小，但一旦上调则倾向于直接提升评级；对评级较高的企业上调概率较大，但更谨慎。

关键信息

行业分布

• 下调行业：2017年采掘、化工、机械设备、有色金属等产能过剩行业及非银金融的主体评级下调数量明显少于2016年。
• 上调行业：银行、建筑装饰、综合、非银金融及房地产是主体评级上调的主要行业，其中城投企业上调数量增加12家，达139家。
• 房地产行业：房地产业主体评级调低占比最高，其中70%为城投公司，主要受区域经济环境及政策收紧影响。
• 钢铁与化工：2017年上调主体数量明显增加，尤其在钢铁和化工行业。

调整前评级

• AA级及以下：评级下调数量最多，其中AA级下调主体多数为展望下调，评级下调力度较小。
• AAA级：2017年仅3家AAA主体被下调，远低于2016年的14家，说明高评级企业信用风险下降。

企业属性

• 国企主导：2017年主体评级调整的发行人中，国企占比达63.27%，民企占27.55%。
• 城投企业：下调主体中城投企业数量及占比均有所上升，2017年下调17家，占17.34%。

省份分布

• 下调省份：辽宁、广东、山东、江苏是主体评级下调数量最多的省份，其中辽宁最多（13家）。
• 上调省份：经济较发达地区如浙江、北京、江苏上调主体数量较多，经济落后地区如西藏、宁夏、青海、甘肃上调主体较少。
• 经济影响：经济发展较快的地区更容易上调主体评级，而经济较弱的地区更易下调。

评级调整特点

1. 行业差异明显：产能过剩行业及非银金融下调数量减少，而银行、建筑装饰、综合、非银金融及房地产上调数量增加。
2. 评级调整策略：评级公司对高评级企业调整更为谨慎，倾向于调整展望而非直接下调评级。
3. 区域经济影响：经济发展水平与主体评级调整趋势密切相关，经济发达地区上调主体更多，经济落后地区下调主体更多。

小结

2017年主体评级调整整体趋势向好，信用风险下降，评级调高数量多于调低数量。评级调整主要集中在二、三季度，经济发达地区和主要行业更易出现评级上调，而经济落后地区和产能过剩行业更易出现评级下调。评级公司对高评级企业调整较为谨慎，倾向于调整展望；对低评级企业则更倾向于直接下调或上调评级。