20260318-江海证券-商贸零售行业_1-2月份社零增速回暖_3页_370kb

商贸零售行业点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组分析师张婧发布，日期为2026年3月18日，行业评级为“增持”（维持）。报告重点分析了2026年1-2月商贸零售行业的表现，指出消费数据回暖，政策支持和春节错期效应是主要推动因素。

行业表现

1-2月社零增速回暖

• 社会消费品零售总额：1-2月份达到8.6万亿元，同比增长2.8%。
• 除汽车外的消费品零售额：增长3.7%，略超市场预期。
• 线上消费增长显著：网上商品和服务零售额为3.3万亿元，同比增长9.2%。其中，网上商品零售额增长10.3%，网上服务零售额增长7.3%。
• 细分品类表现：
  • 必选消费：粮油食品类增长10.2%，饮料类增长6.0%，烟酒类增长19.1%，日用品增长6.6%。
  • 可选消费：化妆品增长4.5%，金银珠宝增长13.0%，体育娱乐用品增长4.1%。
  • 国补品类：家电和音响器材增长3.3%，家具增长8.8%，汽车类下降7.3%。

区域与业态差异

• 城乡消费差异：乡村市场增速高于城镇市场，分别为3.2%和2.7%。
• 线下业态表现：便利店和超市增速较快，分别为6.4%和4.9%；百货店和专业店增速较慢，分别为1.0%和0.2%；品牌专卖店零售额下降2.3%。

主要观点

• 政策与节日双重驱动：2026年春节假期超长，叠加政府促消费政策，推动消费数据回暖。
• 消费结构优化：必选消费增速优于可选消费，服务消费表现突出，线上消费持续增长。
• 国补效应趋缓：随着以旧换新政策逐步落地，国补品类高基数压力有所缓解。
• 消费复苏预期增强：两会提出深入实施提振消费专项行动，服务消费和新型消费将成为重点扶持领域。

投资建议

• 关注服务消费板块：如华住集团、首旅酒店、锦江酒店，受益于消费复苏和政策支持。
• 关注餐饮供应链：如安井食品、千味央厨、海天味业，具备边际改善潜力。
• 关注新零售升级：如名创优品、永辉超市，门店调优和经营效率提升是未来增长点。

风险提示

• 宏观经济下行：可能抑制消费复苏。
• 消费复苏不及预期：政策效果或市场反应可能不达预期。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。

投资评级说明

• 行业评级：增持表示相对基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%-5%）、减持（跌幅5%以上）。

其他信息

• 分析师介绍：张婧，经济学硕士，有券商研究部、公募基金和保险资管的权益研究经验。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，江海证券不对投资决策后果负责。
• 版权说明：本报告版权属江海证券所有，未经授权不得使用或传播。

关键数据一览

总结

2026年1-2月，商贸零售行业在政策支持和春节错期效应的推动下实现消费数据回暖，线上消费增长显著，服务消费和必选消费表现优于可选消费。报告建议关注服务消费、餐饮供应链和新零售板块，同时提示宏观经济、消费复苏不及预期和行业竞争风险。行业评级为“增持”，反映对未来增长的积极预期。