> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国光股份（002749.SZ）总结 ## 核心内容 国光股份（002749.SZ）是一家以农药和肥料为主的农化制品企业，其业务在2026年上半年面临一定的挑战，但核心农药业务表现稳健。公司通过推广作物种植管理全程解决方案，强化了其在植物生长调节剂领域的领先地位，并计划在未来三年持续扩大该业务的影响力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营业收入11.04亿元，同比下降1.31%；归母净利润1.84亿元，同比下降20.39%；扣非后归母净利润为1.81亿元，同比下降20.13%。业绩下滑主要受原材料价格上涨、肥料板块毛利率下滑及税率提升等因素影响。 - **毛利率变化**：整体化学制品业务毛利率为44.19%，同比下降3.13个百分点。肥料板块毛利率大幅下降至31.07%，而农药板块毛利率保持稳定在49.82%，仅微降1.22个百分点。 - **成本与费用**：营业成本同比增长4.53%，增速高于收入，对利润形成挤压。销售费用同比增长3.26%，与渠道扩张策略相符。所得税费用同比大幅增长32.82%，主要由于子公司不再享受西部大开发优惠税率。 - **分红政策**：公司重视股东回报，预计半年度现金分红1.39亿元，股利支付率75.80%，股息率约3.13%。此前公司连续两年分红比例超过100%，未来分红比例有望维持较高水平。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.63/3.86/4.05亿元，EPS为0.65/0.69/0.73元，对应当前股价PE为13.5/12.7/12.1X。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 净利润增速 | EPS（元） | |------|--------------|----------|---------------------|------------|----------| | 2024 | 19.86 | 7% | 3.67 | 22% | 0.78 | | 2025 | 20.57 | 4% | 3.12 | -15% | 0.67 | | 2026E| 22.01 | 7% | 3.63 | 16% | 0.65 | | 2027E| 23.11 | 5% | 3.86 | 6% | 0.69 | | 2028E| 24.27 | 5% | 4.05 | 5% | 0.73 | ### 业务模式与市场拓展 - **作物全程解决方案**：公司以植物生长调节剂为核心，结合农药化肥，为不同作物提供调控技术方案，帮助用户增产增收，提升用户黏性，形成“绑定式合作”。 - **推广计划**：2026年计划推广作物种植管理全程解决方案约150万亩，2025年推广面积较2024年有所增长。 - **人才引进**：2026届大学毕业生校园招聘入职人数为272人，重点招聘技术服务和营销人才，连续三年保持200人以上。 ### 财务与估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 45% | 45% | 45% | 46% | 45% | | EBIT Margin | 21% | 21% | 21% | 21% | 21% | | ROE | 17.45% | 17.28% | 20% | 21% | 22% | | 股息率 | 9.4% | 14.9% | 8.8% | 9.4% | 9.8% | | P/E | 11.3 | 13.2 | 13.5 | 12.7 | 12.1 | | P/B | 2.0 | 2.3 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | | EV/EBITDA | 9.3 | 9.2 | 11.0 | 10.4 | 10.1 | ### 风险提示 - 原材料价格波动 - 下游需求不及预期 - 全程方案推广不及预期 ## 总结 国光股份（002749.SZ）在2026年上半年面临业绩下滑压力，主要由于肥料毛利率下降和税率调整。尽管如此，其农药业务表现稳健，毛利率保持在较高水平。公司正通过推广作物种植管理全程解决方案来提升市场竞争力，并计划在未来三年内持续扩大该业务的推广范围。公司重视股东回报，维持较高的分红比例，且未来盈利预测乐观，维持“优于大市”评级。