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纯碱期货报告：2025-12-11

报告基本信息

• 报告主题：纯碱期货分析
• 分析师：金泽彬
• 机构：大越期货投资咨询部
• 编号：投资咨询证号 Z0015557，从业资格证号 F3048432
• 授权号：证监许可【2012】1091号

核心观点

纯碱短期预计震荡偏空运行：

1. 基本面：供给充足（碱厂产量高位，预期新增产能），下游需求下滑（浮法玻璃、光伏玻璃日熔量下降）；
2. 价格表现：现货价格1100元/吨，主力合约SA2601贴水，盘面运行于20日线下方；
3. 风险提示：需关注下游冷修不及预期及宏观利好超预期；
4. 持仓状态：主力持仓净空，空头增仓，倾向看空。

关键数据速览

• 基差：河北沙河重质纯碱现货价1100元/吨，主力合约收盘价1094元/吨，基差6元（贴水）；
• 开工率：行业周度开工率80.74%，产量70.39万吨（历史高位）；
• 库存：全国纯碱厂内库存153.86万吨，环比下降3.07%，但仍在5年均值上方；
• 利润水平：重质纯碱利润处于历史低位（华北氨碱法-118.50元/吨，华东联产法-220元/吨）。

影响因素总结

利多因素

1. 设备故障导致供应减量，纯碱短期恢复较慢；
2. 政策或需求超预期回暖。

利空因素

1. 供给端：产能持续扩张，产量居历史高位；
2. 需求端：光伏玻璃冷修不及预期概率较低，终端需求长期承压。

免责声明

• 本报告基于公开资料，不构成投资建议；
• 投资者据此入市风险自担；
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