20160309-中投证券-证券行业月报_春意渐暖_二月业绩环比大幅改善_11页_959kb

证券行业分析总结

核心内容概述

2016年2月，证券行业整体业绩环比大幅改善，24家上市券商实现营业收入132亿元，净利润51亿元，分别环比增长94%和1002%。尽管市场整体小幅下跌，但客户保证金净流入、新增自然人投资者回升等积极信号显现。此外，行业整体市净率处于相对低位，显示出一定的投资价值。

主要观点

• 市场表现：2月上证综指、沪深300指数小幅下跌，中小板指和创业板指跌幅更大，但市场流动性较为充裕。
• 客户保证金：2月客户保证金结束了净流出状态，连续四周净流入，新增自然人投资者回升，但非自然投资者有所下滑。
• 交易活跃度：股票成交额和换手率持续下滑，主要由于一月份股灾对散户和私募投资者造成严重损失，导致投资者结构发生调整。
• 信用业务：融资融券余额继续萎缩，但股票质押业务保持上升趋势。
• 投行业务：受春节影响，2月股债承销规模大幅下滑，尤其是债券承销。但融资需求依然旺盛，预计3月将恢复增长。
• 资管业务：新发集合资管产品规模持续下降，但广发证券、中信证券等头部券商仍占据较大市场份额。
• 新三板业务：挂牌公司数量快速增长，但做市交易金额环比下降，显示市场活跃度有所减弱。
• 行业整体表现：22家上市券商营业收入同比下滑19.5%，净利润同比下滑44.3%，但自营、投行、资管等业务发展应好于预期。
• 投资策略：短期看行情，中期看政策，长期看公司。我们看好证券行业的中长期成长性，并重点推荐华泰证券和广发证券。

关键信息

2月业绩表现

• 营业收入：132亿元，环比增长94%
• 净利润：51亿元，环比增长1002%
• 23家券商实现净收益

业务表现

• 经纪业务：股票成交额7.8万亿元，日均成交额4873亿元，环比下降9.8%；换手率0.25，环比下降26.5%
• 信用业务：两融余额8530亿元，环比下降6%；股票质押未解押市值2.01万亿元，环比增长4.1%
• 投行业务：股票承销规模366亿元，环比下降66%；债券承销规模大幅缩水，其中公司债承销612亿元，环比下降78%
• 资管业务：新产品发行份额39.25亿份，环比下降49%
• 新三板业务：新增挂牌公司203家，总数达5826家，做市交易金额53.5亿元，环比下降45%

投资推荐

• 重点推荐：华泰证券、广发证券
• 投资评级：
  • 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间

行业评级

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

风险提示

• 资本市场改革不及预期
• 市场出现超预期下跌

推荐公司估值盈利预测

投资建议逻辑

• 华泰证券：

  1. 经纪业务优势明显，转型压力小
  2. 并购业务处于行业龙头地位，投行业务成长性良好
  3. 内部协同顺畅，发展有序

• 广发证券：

  1. 提前布局互联网金融，抢占互联网端口
  2. 灵活创新借助优异的基础面被放大
  3. 业务收入稳定增长，IPO业内领先

行业前景

证券行业在市场逐渐稳定后，行业创新有望恢复。相较于发达国家的资本市场，我国证券行业仍有较大的发展空间。我们维持对证券行业的“看好”评级，认为其在中长期具备良好的成长性。

研究团队简介

• 张镭：中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA
• 刘涛：中投证券非银金融研究员，中国人民大学经济学硕士

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