20170321-申万宏源-2017年春季基础化工行业投资策略_关注供给端子领域_环保成主要变量_拥抱新成长_51页_3mb

基础化工行业2017年春季投资策略总结

核心内容回顾

2016年1月至2017年2月，基础化工行业整体表现优于中小板及沪深300指数，其中部分子行业如其他化学原料、磷化工及磷酸盐、轮胎等涨幅显著，而复合肥、玻纤等则表现较差。环保核查、供给侧改革及原油价格上涨是推动化工品涨价和获取超额收益的主要因素。同时，2016年1月-17年2月期间，化工行业新股表现突出，涨幅较大。

供给端改善与环保影响

环保核查与供给侧改革

• 环保核查和供给侧改革显著影响了多个化工品的价格，如TDI、PVC、尿素、草铵膦、纯碱等，导致价格持续上涨，从而带动相关公司业绩提升。
• 油价上涨推动MDI、涤纶长丝、丁二烯等产品价格上涨，成为获取超额收益的重要因素。

产能增长趋势

• 化工行业多个产品在未来几年产能增长将放缓，尤其在化肥、钛白粉、纯碱等领域，环保政策和产能限制将抑制新增产能。
• 煤制乙二醇项目技术逐步成熟，国内多个项目已投产或在建，未来有望提升产能并改善成本结构。

关注新成长与关键材料

电子材料

• 电子化学品受益于下游需求增长及进口替代，成为行业“卖水者”。
• 电子化学品整体国产化率较低，进口替代空间巨大，尤其在高端领域如半导体电化品国产化率不足10%。
• 国内电子化学品企业近三年规模及净利润年均增速在25%-30%之间，部分企业增速超过50%。
• 推荐关注雅克科技、上海新阳、鼎龙股份、南大光电、飞凯材料、强力新材、广信材料、容大感光等公司。

新能源与新材料

• 传统化工企业正加速转型，切入新能源及新材料领域，如华峰超纤、百川股份等。
• 液晶显示、半导体等领域的快速发展为电子材料提供了新的增长点。

投资策略

重点推荐行业

• MDI：行业寡头垄断格局稳固，万华化学作为龙头，预计未来三年EPS将显著增长，PE处于低位，具备长期投资价值。
• 粘胶短纤：受益于棉价上涨，供需趋紧，行业景气度提升，推荐南京化纤、三友化工、中泰化学。
• 涤纶长丝：景气度持续改善，推荐桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化。
• 纯碱：供需趋紧，价格持续上涨，推荐远兴能源、三友化工，关注山东海化、双环科技。
• 农药：环保趋严导致供给受限，部分产品如草铵膦、吡虫啉、啶虫脒、麦草畏等有望持续涨价，推荐利尔化学、长青股份、苏利股份、利民股份、广信股份。

其他机会

• 煤化工：阳煤化工等企业具备成本优势，有望成为山西国改平台，关注其业绩拐点和新增产能。
• 新成长：关注具备技术壁垒和进口替代潜力的公司，如雅克科技、上海新阳等。

关键数据与趋势

价格与产能

• 2016年11月起，PPI同比转正，化工品价格全面上涨。
• 煤制乙二醇成本优势明显，国内技术逐步成熟，多个项目已投产或在建。
• 纯碱和粘胶短纤产能利用率提升，供需趋紧，价格持续上涨。

EPS与PE

• 万华化学预计17-19年EPS分别为1.98、2.37、2.80元，对应PE分别为13、11、9倍。
• 电子化学品企业EPS增速较快，部分企业PE处于较低水平，具备投资价值。

总结

2017年春季基础化工行业投资策略聚焦于供给端改善、环保影响及新成长机会。重点推荐MDI、粘胶短纤、涤纶长丝、纯碱及农药等受益于涨价趋势的行业，同时关注电子化学品、煤化工等具备进口替代和技术优势的领域。整体来看，行业景气度持续提升，投资机会较多，需重点关注具备成本优势和产能扩张潜力的龙头企业。