20240721-光大期货-化工策略周报_170页_5mb

总结

2024年下半年以来，多个工业品和橡胶品种均呈现供需两弱的局面，价格整体走势偏弱，但不同品种表现各异。

一、橡胶：供需温和偏弱，季节性产量提升拖累需求端弱势

产区方面，2024年6-7月泰国、印尼等地天气正常，原料供应保持偏紧状态；国内云南与海南地区开割时间较往年提前，短期内原料供应压力有所增加，但受制于需求终端疲软和库存高企，整体供需格局偏弱，库存仍处于五年低位但去库进程受阻，预计短期内价格呈区间震荡。

二、PX&PTA&MEG：成本支撑乏力，下游需求减产累库

PX 成本回落、PTA 加工费修复至 400 元/吨偏上水平，但下游聚酯工厂订单持续走弱，开机负荷降至 8 成偏下，聚酯库存继续累库。MEG 端则受累于进口装置检修落实及国内供应弹性增加，港口区库存去库至极低水平，7月22日 MEG 港口库存降至 64 万吨。中长期看，需求仍缺乏起色，短期集中检修结束带来更多供应增量，利空价格。

三、聚烯烃：供应或逐步兑现，需求又处传统淡季，基本面偏弱震荡。

PP 端受到装置临时检修影响，但周内产量仍小幅回升，预计 8 月仍多检修运行，同时需求端农膜、包装等下游表现不佳，同期 P
PVC 部分装置检修支撑开工，但受价格走弱利润出现明显下滑，上下游库存面临的压力从中下游转移上游，预计短期内价格偏弱震荡。

四、期货价格总体偏弱，基本面与宏观交织

橡胶期货主力合约周跌幅 0.61%，表现偏弱；聚烯烃、甲醇依旧呈偏弱震荡。但中长期看，各品种均缺少普涨动力。需要等到 7 月下半月会议后，若宏观预期有所提振，则对期货价格形成一定支撑。

五、关键技术指标变化

橡胶期货主力合约基差仍偏强，内外价差维持不紧状态，但月差结构显示佩奇 09 的基差结构仍优于 RU; PP、PVC 的基差结构均略有走弱，尤其是 9月贴水仍较大，建议关注十月行情边际变化。

六、与近几月数据对比

基础化工原料研发趋势正日趋分化，基本面差异进一步放大。例如，MTO 开工率跳升至 49% 后再度下滑，主要依赖进口利润修复，但相较于上月已有明显改善；而 PX 开工负荷继续高位，PTA 产量同比增势在后期被累库预期进一步拉高。

综上，后期需重点关注：一外贸订单情况恢复程度、二 7 月政治局会议对宏观经济预期的影响、三地产链需求对工业品需求的指引。