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光大证券2020年半年度业绩分析报告总结

一、天然橡胶（RU）

1. 供应端：

   • 国内外产区开割率偏低，泰国、印尼橡胶供应受降水影响，原料价格走强，EUDR认证推动原料价格可能增加100-200美元/吨。
   • 供应端收缩叠加认证需求，支撑价格高位震荡。

2. 需求端：

   • 轮胎行业开工率分化，全钢胎同比增2.6%，半钢胎同比增9.3%，但出口受海运费上涨拖累，订单减少。
   • 下游需求偏弱，但原料支撑较强，橡胶价格震荡偏强。

3. 库存与持仓：

   • 库存去库加速，青岛库存环比降幅显著，期货持仓上升，基差波动明显。

二、化工板块分析

PX/PTA/MEG

1. PX：装置重启增加，供给恢复，PX价格先跌后涨，成本端支撑原油价格偏弱。
2. PTA：装置负荷回升至72%，产量增加，需求端聚酯需求低迷，TA价格走势偏弱。
3. MEG：煤制利润较好，产量同比高增，库存小幅累库，乙二醇价格偏弱震荡。

PX/PTA/MEG需求与库存

• 聚酯需求疲软，下游现金流较差，企业降负补库，港口库存压力增加。
• 开工率多低于往年同期，库存处于中高位，矛盾短期难缓解。

三、甲醇（MA）

• 供需矛盾：供应端装置重启，产量回升，但需求端MTO利润恶化，传统下游开工下滑，需求走弱。
• 库存：内地与港口库存同步累库，基差走强，市场预期远期支撑显著。

四、聚烯烃（PE、PP）

• PE/PP：检修季结束，产量小幅回升，需求整体偏弱，下游订单减少，库存压力增加。
• 基差与价差：现货上涨而期货下跌，基差走强，利润端煤制改善，油制利润承压。

五、PVC（聚氯乙烯）

• 产量因检修减少，库存小幅去库，下游需求分化，电石法利润大幅回暖。
• 现货价格逐步上升，期货走势偏强，短期供需格局偏紧。

总结

核心逻辑：原料供应趋紧、成本支撑增强，但下游需求偏弱、库存压力增加，价格呈现区间震荡。关注EUDR政策进展、进口政策、检修装置恢复、库存波动及海内外价差变化。