20240721-光大期货-棉花策略周报_39页_1mb

光大证券2024年7月棉花策略周报：全球供需变动及价格趋势分析

一、供需基本面分析：

1. 全球产量预期调增
   USDA 7月报告显示，2024/25年度全球棉花产量预计26169万吨，环比增长56%，主要推动力来自美国。但需警惕天气对实际产量的影响，美国主产区近期优良率下降超15%，可能下调产量预期；国内新疆棉处于盛花期，未来10天高温持续，天气扰动风险待观察，意向种植面积同比小幅下降，但增产预期仍在。

2. 国内库存压力
   2024年6月末，中国棉花工商业库存合计4111万吨，同比增幅显著；短期需求边际好转仅限于局部地区棉纺企业，但未形成持续性反弹。纱线、坯布开机率下降，棉纱利润持续下滑，纺企库存逐步回升，印证供应过剩问题。

3. 海外需求相对稳健
   美国服装零售加速增长，6月当月同比增幅达43%，但服装进口同比仍下降，纺织业开机率稳定，但订单传导至消费端迟缓。

二、价格表现与展望
短期棉价宽幅震荡，内外盘价差扩大，趋势性驱动不足；郑棉及美棉主力合约基差维持高位，现货成交价格略高于去年同期。长期来看，若天气持续不利，或将下调产量预期；国内需求弱势下，郑棉反弹空间受限，波幅为主；若新棉增产不及预期，或对后市形成支撑。

三、关键变量
宏观方面，美联储9月降息预期增强，充足定价背景下需防范阶段性政策扰动；天气变量（尤其美棉主产区灌溉情况及国内新疆高温）仍是供需博弈核心；中下游库存去化缓慢，8月开始需密切关注补库力度。

四、风险提示
供给端产量超预期、国内需求逐步改善是潜在上行驱动；库存压力聚集、进口棉竞争加剧行业竞争、宏观预期生变均是下行风险点。

该报告旨在提供宏观视角分析，内容仅供参考，不构成投资建议。