20130331-中国银河-银监8号文不改券商_信托发展趋势_17页_1mb

非银行金融行业研究报告总结（2013年3月31日）

核心内容

本报告对2013年3月25日至3月31日期间的非银行金融行业进行了全面分析，涵盖券商、信托、保险三大板块的表现、政策影响、行业发展趋势以及重点公司动态。

市场及行业表现

• 指数表现：本周上证综指下跌2.19%，深证成指下跌4.86%，沪深300指数下跌4.71%。
• 成交情况：A股周成交额为8139亿元，环比下降4.37%；沪深300周换手率为3.41%，小幅下降。
• 板块表现：券商和信托板块下跌10.9%，保险板块下跌3.36%。在非银行金融股票中，太平洋跌幅最小（5.84%）；保险股中，中国人寿跌幅最小（1.83%）；信托股中，爱建股份跌幅最小（5.17%）。

主要观点

券商板块

• 银监会8号文对通道业务进行了限制，对定向资产管理业务有一定影响，但对整体大资管业务影响不大。
• 券商创新发展大会将于5月召开，利好政策将逐步落实，推动板块估值提升。
• 行业盈利模式正在改善，重点关注海通证券、中信证券、宏源证券、长江证券等公司。
• 大型券商平均PB维持在1.8倍左右，中型券商PB在1.8-2.5之间。

信托板块

• 银监会8号文并未改变信托行业的发展趋势，行业资产规模已突破8万亿。
• 信托行业竞争力核心在于风险承担意愿和风险控制能力，两者结合是行业发展的关键。
• 重点关注经纬纺机和陕国投A。
• 信托行业需改变盈利模式，否则未来业务价值将受到负面影响。

保险板块

• 保险板块估值处于底部区域，但长期投资价值显著。
• 保费增长乏力，保单吸引力不足，但市场未饱和。
• 建议关注中国太保和中国平安。
• 利率市场化改革可能进一步影响保险产品的竞争力。

关键信息

盈利预测及估值

• 券商板块：重点公司如中信证券、海通证券、长江证券等，其EPS和PE数据均有所波动，但整体估值处于低位。
• 信托板块：重点公司如建信信托、四川信托等，资产规模和净利润表现不一，部分公司面临兑付压力。
• 保险板块：重点公司如中国平安、新华保险、中国太保等，其内含价值和新业务价值均有所下降，但部分公司仍保持增长。

监管与政策

• 证券行业：证监会发布创业板上市公司季报规则修订稿，提高透明度；上交所为券商次级债券提供转让服务；融资融券门槛降低至10万元；部分券商因业绩下滑或违规行为面临处罚。
• 信托行业：银监会出台新规，限制银行理财产品的非标准化债权资产投资比例；部分信托公司因房地产信托兑付压力和股权质押风险面临挑战。
• 保险行业：保监会出台分支机构设立和次级债管理办法，强化监管；部分保险公司因违规行为被处罚；保险投资收益率低于银行定存利率，影响产品吸引力。

行业与公司动态

• 证券行业：方正证券筹划收购北京中期；华创证券增资至7.5亿元；券商自营业务成为业绩亮点；融资融券业务需求增加，但融资余额占大头。
• 信托行业：厦门信托因关联交易风险积聚；安信信托因单一信托规模增长导致报酬率下降；华鑫信托面临高比例股权质押风险。
• 保险行业：太平人寿增资至62.3亿元，偿付能力充足；人保财险和友邦保险净利润增长；中国人寿净利润下降近四成；全球自然灾害导致保险理赔总额上升。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应行业指数超越市场平均回报20%及以上、10%-20%、相当、低于10%。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上、10%-20%、相当、低于10%。

分析师信息

• 分析师：马勇，中央财经大学金融学博士，具有6年金融研究经验。
• 联系方式：mayong@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130511070005。

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