20160107-华泰证券-锂行业动态观点_再讲_锂_市场是否过于悲观__16页_1mb

行业研究报告总结：锂行业与新能源汽车发展

核心内容

本报告分析了2016年锂行业及新能源汽车行业的市场状况，指出市场对锂行业未来需求的悲观预期与实际行业发展趋势存在偏差。主要观点集中在锂价上涨与锂资源类股票下跌的背离、新能源汽车政策变化对需求的影响、以及锂资源供给缺口扩大对行业发展的支撑作用。

主要观点

• 锂价与股价背离：电池级碳酸锂价格持续上涨，但锂资源类股票却大幅下跌，反映出市场对行业长期前景的悲观预期。
• 政策影响：新能源汽车政策从单一购置补贴向综合性政策转变，包括营运补贴、充电设施补贴等，对新能源公交和乘用车的发展产生积极影响。
• 需求增长空间：新能源公交渗透率低，需求仍有较大提升空间；乘用车在政策引导和基础设施完善下，预计2016年增速将超过50%。
• 供给限制：全球锂资源新增供给有限，2016年供需缺口预计扩大，支撑锂价上涨趋势。
• 库存状况：上游原料库存较低，不支持锂价出现实质性下跌。

关键信息

行业评级

• 有色金属：中性（维持）
• 稀有金属：中性（维持）

投资要点

• 市场对锂价和新能源汽车需求的悲观预期不切实际。
• 新能源公交在补贴政策和经济性提升下，仍具备增长潜力。
• 乘用车需求增长将由政策和基础设施建设驱动，充电便利性问题将逐步改善。
• 锂资源供给缺口扩大，锂价有望保持高位。
• 上下游库存水平较低，不支持锂价下跌。

重点推荐公司

• 天齐锂业（002466）：锂行业龙头，控制全球近90%的锂资源产能，2016年EPS预计为5.23元/股，PE为22倍，维持“增持”评级。
• ST融捷（002192）：积极转型锂电新能源领域，2016年EPS预计为0.80元/股，PE为22倍，维持“增持”评级。

政策与市场预期

• 新能源政策退坡不意味着需求断崖式下滑，政策支持和基础设施建设将推动行业持续增长。
• 一线城市新能源乘用车配售政策的放开，有助于释放潜在需求。
• 充电基础设施建设将加快，为电动乘用车创造良好使用环境。

需求预测

• 2016年国内新能源商用车预计增长40%，乘用车增长50%。
• 全球锂需求预测显示，2016年锂需求将增长约2.32万吨，全球新增供给约1.45万吨，供需缺口扩大。

风险提示

• 下游需求断崖式下滑
• 碳酸锂价格出现下跌

图表与数据

• 图1：碳酸锂价格和锂资源股价出现背离
• 图2：国内新能源汽车2015年同比快速增长
• 图3：2015年5月后国内公交车产量出现跳跃式增长
• 图4：电动客车2015年5月后也出现大幅度增长
• 图5：国内新能源汽车2015年同比快速增长
• 图6：国内各线城市新能源公交占比
• 图7：北京个人新能源小客车申请和配置数量
• 表格1：2015年新能源客车中央财政补贴标准
• 表格2：2016年纯电动、插电式混合动力等客车中央推广应用补助标准
• 表格3：公交运营综合折现成本主要假设
• 表格4：公交运营综合折现成本
• 表格5：2015与2016年新能源乘用车购置补贴比较
• 表格6：全球锂需求预测
• 表格7：全球规模锂资源厂商产能情况及扩产计划
• 表格8：新增需求—产量差（万吨）

结论

综上所述，尽管市场对锂行业和新能源汽车需求存在悲观预期，但实际行业发展趋势显示，新能源汽车市场仍有较大的增长潜力，锂资源供给缺口将支撑锂价上涨。因此，锂资源类股票存在估值回归的可能，建议关注行业龙头天齐锂业和转型中的ST融捷。