20160107-华泰证券-锂行业动态观点：再讲“锂”：市场是否过于悲观？_17页_1mb

行业研究报告总结：锂行业分析与投资建议

核心内容

本报告分析了2016年锂行业的发展前景及投资价值，重点探讨了锂价上涨与锂资源类股票下跌之间的背离现象，认为这种背离主要是市场对未来行业需求过度悲观所致。同时，报告指出国内新能源汽车需求不会急刹车，锂资源供给缺口可能进一步扩大，市场对锂资源价格的悲观预期与实际情况不符，相关股票存在向合理价值回归的可能。

主要观点

• 锂价与股价背离：2015年国内新能源汽车行业快速增长，推动电池级碳酸锂价格持续上涨，但锂资源类股票却出现大幅下跌。这反映了市场对行业未来需求的悲观预期，包含了恐慌情绪导致的股价错杀。
• 行业景气周期未见顶：市场预期锂价和盈利接近长期顶部，但报告认为这种预期并不合理。国内新能源汽车政策正从单一购置补贴向综合性政策体系转变，新能源公交和乘用车的需求仍有增长空间。
• 新能源公交需求仍具潜力：尽管购置补贴有所退坡，但营运补贴和燃油补贴的减少提高了电动公交的经济性，且新能源公交渗透率较低，未来仍有较大增长空间。
• 乘用车需求将接力增长：充电基础设施的完善和政策引导将推动新能源乘用车需求增长，一线城市配售政策的实施也将释放潜在需求。
• 全球锂资源供给有限：2016年全球锂矿新增供给有限，主要集中在下半年，供需缺口预计仍会扩大，支撑锂价上涨。
• 库存水平低，价格下跌可能性小：上下游库存状况不支持锂价出现实质性下跌，动力电池厂商订单仍饱满，行业需求保持强劲。
• 投资建议：重点推荐行业龙头天齐锂业和ST融捷，认为其具备较强的资源保障能力和成长潜力。

关键信息

• 锂价走势：电池级碳酸锂价格已突破13万元/吨，呈上涨趋势。
• 新能源汽车政策变化：2016年新能源汽车补贴政策不再单纯依赖购置补贴，而是向能效和续航里程倾斜，提高了电动车的技术标准。
• 新能源公交渗透率：2015年全国新能源公交存量约为8万辆，占比不足15%，一线城市平均约为23%，其中深圳和上海发展较快。
• 充电基础设施建设：预计到2020年，全国将新建大量充换电站和充电桩，为新能源乘用车发展提供良好环境。
• 全球锂资源供给：2016年全球锂资源新增供给约为1.45万吨，仍低于新增需求，供需缺口料将扩大。
• 天齐锂业：公司控制Talison 51%股权，具备全球锂资源产能的控制力，锂盐加工产能提升，EPS预计为5.23元/股（2016年），PE为22倍。
• ST融捷：公司正在转型锂电新能源领域，已剥离建材业务，布局锂矿资源和动力电池设备，EPS预计为0.80元/股（2016年），PE为22倍。

行业评级

公司评级

风险提示

• 下游需求断崖式下滑
• 碳酸锂价格出现下跌

投资建议

• 天齐锂业（002466）：作为锂业巨头，公司具备全球锂资源控制力，锂盐加工产能提升，受益于行业景气上行，维持“增持”评级。
• ST融捷（002192）：公司积极转型锂电新能源领域，布局锂矿资源和动力电池设备，业绩有望复苏，维持“增持”评级。

图表目录

• 图1：碳酸锂价格和锂资源股价出现背离
• 图2：国内新能源汽车2015年同比快速增长
• 图3：2015年5月后国内公交车产量出现跳跃式增长
• 图4：电动客车2015年5月后也出现大幅度增长
• 图5：国内新能源汽车2015年同比快速增长
• 图6：国内各线城市新能源公交占比
• 图7：北京个人新能源小客车申请和配置数量

表格目录

• 表格1：2015年新能源客车中央财政补贴标准
• 表格2：2016年纯电动、插电式混合动力等客车中央推广应用补助标准
• 表格3：公交运营综合折现成本主要假设
• 表格4：公交运营综合折现成本
• 表格5：2015与2016年新能源乘用车购置补贴比较
• 表格6：全球锂需求预测
• 表格7：全球规模锂资源厂商产能情况及扩产计划
• 表格8：新增需求—产量差（万吨）

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与同期沪深300指数比较为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与同期沪深300指数比较为基准。

联系方式

• 陆冰然：执业证书编号 S0570512080001，电话 0755-23805914，邮箱 lubingran@htsc.com
• 杨欧雯：电话 010-63211166，邮箱 yangouwen@htsc.com