20160107-华泰证券-锂行业动态观点：再讲“锂”：市场是否过于悲观？_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2016年锂行业的发展情况，分析了锂价上涨与锂资源类股票下跌的背离现象，并指出市场预期与实际行业状况存在偏差。报告认为，市场对锂行业未来需求的悲观预期是导致股价下跌的主要原因，但这种预期并不合理，锂行业仍具备增长潜力。

主要观点

• 锂价与股价背离：2015年10月起，电池级碳酸锂价格持续上涨，突破13万元/吨，而受益于锂价上涨的锂资源类股票却出现大幅下跌，反映出市场对行业前景的过度悲观。
• 市场预期不合理：市场普遍认为新能源汽车补贴退坡将导致需求急刹车，但实际上，新能源公交的渗透率仍处于低位，且政策已转向综合性体系，对需求增长具有积极影响。
• 新能源汽车需求仍强劲：预计2016年国内新能源客车销量同比增长40%，新能源乘用车销量同比增长50%以上，且充电基础设施的完善将有助于私人领域的需求释放。
• 全球锂资源供给有限：2016年全球锂矿新增供给有限，供需缺口可能扩大，支持锂价维持高位。
• 产业链库存低：上游原料库存较低，下游锂电池订单饱满，不支持锂价出现实质性下跌。
• 投资建议：重点推荐锂行业龙头企业天齐锂业和ST融捷，认为其具备资源保障能力和盈利潜力。

关键信息

行业评级

• 有色金属：中性（维持）
• 稀有金属：中性（维持）

投资建议

• 天齐锂业（股票代码：002466）：锂业巨头，控制全球接近90%的锂资源产能，2016年预计EPS为5.23元，PE为22倍，维持“增持”评级。
• ST融捷（股票代码：002192）：转型新能源产业，2016年预计EPS为0.80元，PE为57倍，维持“增持”评级。

需求预测

• 新能源客车：2016年销量同比增长40%。
• 新能源乘用车：预计2016年销量同比增长50%以上，未来5年复合增速至少50%。
• 全球锂需求：2016年全球锂需求预计为22.16万吨，新增需求2.32万吨，新增缺口0.87万吨。

供给预测

• 全球锂资源供给：2016年新增供给约1.45万吨，仍低于全球新增需求，供需缺口维持。
• 国内锂矿产能：2016年国内锂矿产能预计增加有限，主要项目投产集中在下半年。

政策影响

• 新能源政策转变：从单一购置补贴向综合性政策转变，包括营运补贴、充电设施补贴等，对新能源汽车推广具有积极作用。
• 补贴标准：2016年新能源客车补贴标准并未明显下降，部分车型甚至有所提高。
• 充电基础设施：预计2016年充电设施将快速增长，为新能源乘用车创造良好使用环境。

风险提示

• 下游需求断崖式下滑
• 碳酸锂价格出现下跌

图表目录

• 图1：碳酸锂价格和锂资源股价出现背离
• 图2：国内新能源汽车2015年同比快速增长
• 图3：2015年5月后国内公交车产量出现跳跃式增长
• 图4：电动客车2015年5月后也出现大幅度增长
• 图5：国内新能源汽车2015年同比快速增长
• 图6：国内各线城市新能源公交占比
• 图7：北京个人新能源小客车申请和配置数量

表格目录

• 表格1：2015年新能源客车中央财政补贴标准
• 表格2：2016年纯电动、插电式混合动力等客车中央推广应用补助标准
• 表格3：公交运营综合折现成本主要假设
• 表格4：公交运营综合折现成本
• 表格5：2015与2016年新能源乘用车购置补贴比较
• 表格6：全球锂需求预测
• 表格7：全球规模锂资源厂商产能情况及扩产计划
• 表格8：新增需求—产量差（万吨）

总结

报告指出，锂价上涨与锂资源类股票下跌的背离反映了市场对锂行业未来发展的悲观预期，但这种预期并不符合实际行业发展趋势。新能源汽车需求不会急刹车，充电基础设施的完善和政策的引导将推动行业持续增长。锂资源供给有限，供需缺口可能扩大，支撑锂价高位运行。重点推荐天齐锂业和ST融捷，认为其具备资源保障能力和盈利潜力。