20221205-中财期货-股指月报_政策优化下关注需求修复_8页_1mb

政策优化下关注需求修复总结

核心内容

本报告分析了2022年11月国内外宏观经济形势、市场走势及政策影响，重点指出政策支持对股市的潜在影响，并对操作策略进行了建议。整体来看，国内外经济环境存在不同态势，国内政策支持与海外流动性收紧形成一定矛盾，需关注需求修复进程。

主要观点

• 美国经济：11月非农就业和时薪增速远超预期，显示美国就业市场依然强劲，劳动力市场紧俏，但制造业PMI低于荣枯线，表明内需有所减弱。美联储12月加息预期变化不大，市场仍预期加息50BP，但鲍威尔表示将“放慢脚步”，暗示未来加息节奏可能放缓。
• 国内经济：11月PMI数据偏弱，显示制造业需求和生产均疲软，但政策层面稳增长信号增强，防疫“20条”和地产“16条”出台后，地产融资支持加大，证监会优化房企股权融资政策，有助于稳定市场预期。
• 股市表现：11月四大股指走势不一，IF、IH、IC和IM分别上涨10.13%、13.8%、6.18%和4.71%。地产、保险板块涨幅较大，软件和通信板块表现较差。北向资金净流入601亿元，两融余额增加，显示市场情绪有所回暖。
• 估值修复：沪深300和上证50估值有所修复，但中小盘估值修复空间有限。房地产板块在11月表现突出，但整体需求恢复仍需观察。

关键信息

主要矛盾点

• 利多：政策支持、结构性工具。
• 利空：海外流动性收紧、地缘政治风险。

操作建议

• 观望为主，谨慎操作。
• 注意止盈止损，建议做空股指。

风险提示

• 上行风险：需求恢复超预期。
• 下行风险：地产风险加大。

行情回顾

国内股指表现

• 沪深300：涨幅较大，地产和保险板块贡献显著。
• 中证500：涨幅相对较小，软件和通信板块拖累明显。
• 北向资金：净流入601亿元，显示外资信心增强。
• 两融余额：11月末为15643亿元，较上月有所增加。

股指期货表现

• 主力合约价格走势、基差、总持仓量等数据均显示市场流动性有所改善，但整体趋势仍偏谨慎。

宏观经济与流动性

国内外经济情况

• 美国经济：制造业PMI下滑，显示经济收缩，但就业市场强劲，通胀仍受薪资上涨影响，美联储加息预期未变。
• 国内经济：PMI数据偏弱，疫情对经济影响持续，但政策支持增强，地产融资有所改善，稳增长信号明确。

流动性分析

• 人民币汇率反弹，市场情绪改善。
• 货币市场利率上行，但央行流动性投放保持合理宽裕。
• 美元指数和美债利率可能处于筑顶区间，缓解资本外流压力。

估值修复空间

• 沪深300：市盈率TTM为11.56，处于较低分位点；市净率1.35，分位点也较低。
• 上证50：市盈率TTM为9.61，市净率1.23，同样处于较低水平。
• 中证500：市盈率TTM为23.78，分位点中等偏上；市净率2.43，处于中等水平。
• 估值修复：超大盘和大盘修复更明显，但中小盘修复空间有限，主要因地产和消费尚未明显回暖。

股市流动性预期

• 北向资金：11月净流入601亿元，显示外资信心回升。
• 两融余额：增加，显示市场融资需求上升。
• 未来预期：流动性有望继续增加，但中美利差倒挂限制无风险利率下行空间，股市增量资金有限。

总结与展望

• 美联储政策：加息节奏可能放缓，美元指数和美债利率处于筑顶区间。
• 国内政策：稳增长信号增强，但居民收入预期改善有限，需求端修复偏弱。
• 操作建议：建议做空股指，保持谨慎，注意止盈止损。

风险提示

• 上行风险：需求恢复超预期。
• 下行风险：地产风险加大。

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