20251229-广发期货-白银基本面与美洲主要矿企供应情况分析_7页_547kb

白银基本面与美洲主要矿企供应情况分析总结

一、2025年白银价格走势回顾

2025年，白银价格在多重因素推动下表现强劲，全年累计涨幅超过 120%，突破历史高位。受美国关税政策、地缘政治冲突及美元信用弱化等因素影响，投资者对白银的购买热情高涨，推动其价格持续攀升。尽管黄金因具有货币属性在前期表现更优，但白银凭借其金融与工业双重属性，在下半年因供应紧张和需求强劲而展现出更强的弹性，甚至一度超越黄金。

• 10月初：受美国政府停摆和中美贸易摩擦影响，白银价格继续强势上涨，突破2011年历史高位。
• 12月：年末资金情绪推动白银价格屡创新高，单月涨幅超过 30%。
• 供应紧张：实物库存紧张成为价格上涨的重要催化剂，且“纸白银”泛滥加剧了市场流动性问题。

二、白银整体供需情况

核心内容

2025年白银整体供需持续呈现供应缺口，但缺口规模较前几略有改善。全球白银矿产供应量预计为 31788吨，与2024年基本持平，处于近十年中等偏上水平。

需求方面

• 工业需求：仍是白银需求的重要组成部分，但近年来有所波动。
• 光伏、摄影、银饰、银器：工业需求细分领域中，光伏需求增长显著，摄影、银饰和银器需求则有所下降。
• 实物投资：需求波动较大，2025年实物投资需求为 5660吨，同比下降 3.7%。
• 套保净需求：2025年套保净需求为 -，显示市场对白银的套保需求有所减少。

供应方面

• 矿山银：全球矿山银产量保持稳定，2025年预计为 25320吨。
• 再生银：再生银产量持续增长，2025年预计为 6127吨。
• 净套保供应：2025年净套保供应为 342吨，对市场供应形成一定支撑。

供需平衡

2025年白银供需平衡为 -2955吨，表明供应仍低于需求，市场仍处于紧平衡状态。

三、美洲主要银矿生产企业供应现状分析

核心内容

美洲地区是全球白银供应的核心区域，占全球总产量的 50% 以上。主要矿企包括 弗雷斯尼洛、泛美白银、科尔矿业、赫克拉矿业和第一贵金属公司，合计产量约占全球矿产供应的 15%。

各企业情况

重点分析

• 弗雷斯尼洛：2024年产量达到 5630万盎司，但2025年产量预计下降 13.8% 至 4850万盎司，主要因矿山寿命缩短和勘探进展缓慢。
• 泛美白银：通过收购 MAG Silver 获得墨西哥 Juanicipio银矿44% 控股权，预计2025年产量将增长至 2210万盎司。
• 科尔矿业：重点提升 La Chispas、Palmarejo、Rochester 矿山产能，2025年产量预计达 1845万盎司，增幅显著。
• 赫克拉矿业：核心矿山 Greens Creek 和 Lucky Friday 产量稳定，2025年预期产量为 1720万盎司，未来两年有望维持在 1700万盎司 以上。
• 第一贵金属公司：通过收购 Los Gatos 矿山，实现产量大幅增长，2025年预期产量为 1530万盎司，同比增长 82.1%。

四、主要观点与关键信息

主要观点

1. 白银需求强劲：在工业、投资和新能源等领域的需求推动下，白银价格在2025年表现出强劲上涨趋势。
2. 供应紧张持续：尽管供应略有增长，但需求增长更快，导致市场出现供应缺口，实物库存紧张成为价格上涨的重要因素。
3. 矿企产能释放：部分美洲主要白银矿企通过并购和产能释放实现产量增长，对市场供应产生积极影响。
4. 成本控制与利润驱动：2025年白银运营成本下降，利润空间扩大，有望成为矿企增产的动力。

关键信息

• 2025年白银全年累计涨幅超 120%，突破历史高位。
• 全球白银矿产供应量预计为 31788吨，与2024年基本持平。
• 美洲地区白银产量占全球 50% 以上，是白银供应的重要来源。
• 主要白银矿企通过并购和产能释放实现产量增长，对市场供应产生影响。
• 银行、工业等领域的高需求和供应紧张是推动白银价格上涨的关键因素。