20260913-华联期货-白银周报_美联储加息预期提升_白银持续下跌_29页_1mb

华联期货白银周报总结

核心内容概述

华联期货发布的《白银周报》分析了2026年9月13日白银市场的多方面因素，包括宏观环境、供需平衡、成本与利润、库存与基差、持仓变化等。报告指出，当前白银市场受到美联储加息预期提升、中东地缘政治风险、多国长债收益率攀升等宏观因素影响，整体呈现下跌趋势。同时，白银的长期结构性短缺和工业需求的持续增长成为支撑其价格的重要因素。

主要观点

1. 宏观环境

• 美联储主席沃什重申7月观点，强调通胀控制为首要任务，市场对9月加息预期升至70%以上。
• 欧央行加息25bp，美国8月PPI同比上涨5.4%，超出预期，加剧市场对加息的预期。
• 中东局势紧张，美伊围绕霍尔木兹海峡博弈，增加市场不确定性。
• 多国长期债券收益率攀升，推动市场资金回流美元资产，压制白银价格。

2. 供需格局

• 全球白银连续6年处于供应短缺状态，2026年预计短缺1437吨。
• 矿产银供应增长乏力，全球约70%白银来自铜、铅、锌等伴生矿，独立银矿产能不足。
• 回收银成为供应增量的主要来源，2025年增长2%，预计2026年增长7%。
• 工业需求仍是白银消费的主力，AI、新能源车等新兴领域需求增长显著，对冲光伏需求下降。

3. 需求变化

• 光伏用银连续下滑，单位用量减少至8kg/兆瓦，但AI服务器和新能源车用银增长迅速。
• 工业需求中，中国保持增长，而珠宝需求大幅下滑。
• 实物投资需求中，泰国和澳洲增长，德国和美国则出现断崖式下滑。
• 基金持仓基本持平，slv白银基金持仓为1.532万吨，总基金持仓2.44万吨。

关键信息

1. 供需平衡

• 2025年全球白银总供应为33915.28吨，总需求为35165.64吨，缺口为1250.36吨。
• 2026年预计供应缺口为1436.98吨，供需格局依然偏紧。

2. 库存与基差

• 伦敦金银市场协会白银库存8月末为9.1408亿盎司（2.843万吨），9月11日上金所库存增加至878.13吨。
• 上期所库存为1407.55吨，COMEX库存为3.378亿盎司（1.045万吨）。
• 内盘白银基差为-44元/千克，金银比处于中等水平，内外盘比值分别为58.31和66.64。

3. 持仓变化

• 沪银前20净持仓为18303手，有所增加。
• CFTC非商业净多持仓增加至2.67万手，多空均大幅减仓。
• 沪银所有合约单边持仓量为56.6万手（3年最高70万手），成交量107.24万手，市场热度略有回升。
• 10月合约持仓18.37万手，成交量55.94万手，成交持仓3.05，主力合约热度回升。

市场策略建议

• 操作策略：建议以短线交易为主，关注15500附近支撑位，等待市场明朗化。
• 风险提示：短期市场受美联储加息预期及地缘政治风险压制，长期仍受结构性短缺支撑。

数据来源

• 世界白银协会
• iFinD
• 钢联数据
• 华联期货研究所

总结

综合来看，白银市场在短期面临较大压力，主要受美联储加息预期和地缘政治风险影响，价格持续下跌。但从中长期角度看，白银仍具备结构性支撑，供需缺口持续存在，工业需求增长显著，特别是AI和新能源车领域。投资者需关注市场情绪变化及宏观政策动向，把握短期波动机会，同时留意长期结构性趋势。