有色新材料系列报告之光伏银浆：需求较快增长，国产化如火如荼_23页_2mb

光伏银浆行业分析报告总结

核心内容

光伏银浆是光伏电池的重要辅料，主要由高纯银粉、玻璃氧化物和有机载体组成，用于形成光伏电池的金属电极，收集和传导电流。银浆成本占光伏电池片成本的约10%，仅次于硅片。

主要观点

• 需求增长：2020年全球及中国光伏银浆消耗量分别为2990吨和2467吨，预计到2025年，全球银浆需求量将增长至5607吨（年复合增速13%），中国将增长至1869吨（年复合增速11%）。
• 单位用量下降：尽管单位电池银浆用量随技术进步逐步减少，但N型电池的推广将提升银浆整体需求。
• 国产化趋势明显：正面银浆国产化率由2015年的5%提升至2020年的50%，未来国产化率将继续提升。
• N型银浆国产化不足：N型银浆尤其是低温银浆技术门槛高，目前主要由日本KE公司提供，国内尚待突破。
• 行业竞争加剧：随着市场需求增长，行业竞争可能加剧，影响企业盈利能力。

关键信息

需求预测

• 全球：2020年2990吨 → 2025年5607吨（CAGR 13%）
• 中国：2020年1109吨 → 2025年1869吨（CAGR 11%）

银浆分类

• 按位置：正面银浆（主导）、背面银浆
• 按烧结温度：高温银浆（主流）、低温银浆（用于N型电池）

成本结构

• 银粉占银浆成本的95%以上，是主要成本构成。

生产工艺

• 生产流程包括配料、混合搅拌、研磨、过滤、检测。
• 研磨是核心工序，对产品质量影响较大。

原材料及技术壁垒

• 银粉由国外企业主导，如DOWA、AMES。
• 银浆配方和生产工艺对性能影响显著，具有较高门槛。

国产化进展

• 正面银浆国产化率显著提升，目前约50%。
• N型银浆国产化率较低，仅约20%。

主要公司介绍

聚合股份

• 专业生产正面银浆，2020年产能达487.5吨，销量500.76吨。
• 2021年拟通过科创板募集资金，扩大产能至3000吨。

帝科股份

• 主营导电银浆，拥有367吨产能，2020年销量328吨。
• 计划通过收购江苏索特，增强在N型银浆领域的竞争力。

苏州固锝（晶银新材）

• 2020年产能500吨，销量154吨。
• 在异质结（HJT）银浆技术上实现突破，出货量达1.61吨。

投资建议

• 推荐关注：帝科股份、苏州固锝，作为光伏银浆行业龙头。
• 理由：具备技术、客户等优势，受益于行业快速增长和N型电池推广。

风险提示

1. 光伏行业发展低于预期：若新增装机容量不及预期，将影响银浆需求。
2. 原材料价格波动：银粉价格受白银价格影响，波动可能影响企业利润。
3. 市场竞争加剧：随着产能扩张和新进入者增多，行业竞争可能加剧，影响盈利能力。

行业评级

• 行业投资评级：强于大市（维持）

免责声明

本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议。平安证券不对因使用本报告内容而产生的损失负责，除非法律另有规定。