20181029-东兴证券-宏观经济周报_减税降幅保障民生_税期补水汇率承压_20页_1mb

2018年10月29日宏观经济周报总结

核心内容

1. 减税降费政策延续，积极财政保障民生

• 财政收入增长：2018年前三季度全国一般公共预算收入同比增长8.7%，其中税收收入增长12.7%，非税收入下降12.8%。
• 四季度财政收入预期放缓：随着减税降费政策进一步落地，四季度财政收入增速或有所放缓。
• 个人所得税增速放缓：预计四季度个人所得税增速将有所放缓，但个人可支配收入增加可能带动消费税和增值税增长。
• 民生支出加大：财政对扶贫、就业、医疗、养老等民生领域支出显著增加，以支持扶贫攻坚目标。
• 出口企业财税扶持：为应对中美贸易战对出口企业的影响，我国将进一步加大财税支持力度，提高部分产品出口退税率。

2. 表外融资持续萎缩，新增居民存款回升

• 社融规模数据变化：社融统计口径调整后，9月社融规模增量为22,054亿元，剔除地方专项债后为1.47万亿元，环比少增4586亿元，同比少增7751亿元。
• 表外融资萎缩：表外融资环比减少2,891亿元，降幅大于上月，主要表现为表外票据、信托贷款、委托贷款等减少。
• 居民存款回升：居民户存款增量为13,269亿元，同比多增2,944亿元。
• 企业存款下降：企业存款同比少增324亿元，M1增速仍处低位，反映企业流动性不足。

3. 税期补水投放流动性，人民币汇率仍可控

• 税期流动性压力：本周央行通过逆回购投放流动性，对冲税期抽水效应，缓解市场资金紧张。
• 人民币汇率波动：本周人民币汇率突破6.94，出现年内峰值，但受中国经济基本面、逆周期因子重启及外汇储备充足等因素影响，持续大幅贬值可能性不大。

主要观点

• 减税降费政策有助于稳定经济增长，但可能导致财政收入增速放缓。
• 个人所得税增速放缓，但居民可支配收入增加将对消费和旅游产生积极影响。
• 财政对民生领域的支出将进一步加大，以推动社会福利和扶贫攻坚。
• 表外融资持续萎缩，居民存款回升，但企业存款下降，显示企业流动性压力仍存。
• 央行通过流动性投放缓解税期压力，人民币汇率虽承压，但总体可控。

关键信息

• 财政数据：

  • 2018年1-9月全国一般公共预算收入145,831亿元，同比增长8.7%。
  • 个人所得税1-9月收入11,349亿元，同比增长21.1%。
  • 扶贫支出同比增长49.9%，污染防治支出增长20.1%，生态保护支出增长35.6%。
  • 科技支出增长16.7%，就业和社会保障支出增长9.3%，医疗卫生支出增长7.9%。

• 货币政策：

  • 9月人民币贷款增量13,800亿元，同比多增1,100亿元。
  • 央行在10月15日下调存款准备金率1个百分点，缓解流动性压力。

• 外汇与汇率：

  • 本周人民币汇率突破6.94，但受经济基本面、逆周期因子和外汇储备影响，贬值压力可控。

• 经济数据：

  • 9月全社会用电量增长8.9%，服务业外资进一步集中。
  • 德国、韩国、欧元区、美国等海外经济数据呈现分化趋势，部分国家PPI和PMI指标下滑，美国制造业PMI创5月以来新高。
  • 房地产成交面积震荡下降，部分城市如上海下降明显。
  • 原油期货下跌，天然气期货价格震荡上涨，CCBFI综合指数上涨。
  • 钢铁、建材、化工等板块价格呈现涨跌分化。

周要闻回顾

• 减税降费：10月15日起下调存款准备金率，对冲税期流动性需求。
• 服务业开放：外商投资进一步向服务业集中，1-9月新设外商投资企业注册资本增长12.8%。
• 出口退税调整：财政部调整部分产品出口退税率，如多元件集成电路、非电磁干扰滤波器、书籍等提高至16%，竹刻、木扇等提高至13%。
• 外汇逆差扩大：9月银行结售汇逆差176亿美元，创2017年6月以来最大逆差。

分析师与研究助理信息

• 分析师谭崧：经济学博士，9年证券从业经验，专注于宏观经济与固定收益研究。
• 分析师陈巧巧：会计学硕士，6年审计经验，擅长财务分析与宏观研究。
• 研究助理康明怡、汤黎明、张怀志：均为经济学博士，参与多项国家级研究项目，具备丰富的学术与研究背景。

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行业评级体系

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