20230330-华创证券-农夫山泉-09633.HK-2022年报点评_经营加速_高质收官_6页_902kb

报告摘要

农夫山泉于2022年实现营业总收入334.94亿元，同比增长12.2%，归母净利84.95亿元，同比增长18.6%。其中，2022年第二季度（H2）营业总收入161.43亿元，同比增长12.9%；归母净利38.87亿元，同比增长23.4%。公司拟派息每股0.68元，对应年股息率1.76%。

业务增长态势良好：
- 包装水、功能饮料、果汁等品类在2022年H2环比加速增长，其中包装水营收89.14亿元，同比增长9.5%。
- 即饮茶表现尤为突出，2022年H2营收35.99亿元，同比增长50.2%，受益于无糖趋势及东方树叶品牌的强势表现。
- 功能饮料同比增长7.3%，果汁增长15.4%，其他饮料则因疫情及资源聚焦出现下滑。
盈利能力提升：
- 尽管毛利率同比下降2.3个百分点至55.6%，但公司通过有效控费（销售费用率同比持平，管理费用率下降1.7个百分点）和汇兑收益等非经营性收入，实现净利率23.4%，同比提升1.7个百分点，业绩表现超预期。
中长期增长潜力：
- 包装水业务供应链壁垒持续增强，全国已有12大高质量水源地。
- 饮料业务持续布局新品类，如NFC果汁、炭火咖啡等，茶饮料已成为增长核心驱动力。
- 预计2023年起经营稳中向好，中长期高质增长可期。

项目	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	334.94	380.62	440.90	505.60
同比增速	12.2%	14.5%	15.8%	14.7%
归母净利润（亿元）	84.95	96.87	112.76	130.22
同比增速	18.6%	14.0%	16.4%	15.5%
每股盈利（元）	0.76	0.86	1.00	1.16
市盈率（倍）	53.2	46.6	40.1	34.7
市净率（倍）	18.8	16.4	14.4	11.8